巴菲特投资成功的七大秘诀
Author: [美]玛丽·巴菲特 [新加坡]石伟明
Date: 2020-06-29T00:00:00+00:00
Publisher: 中信出版集团

版权信息

书名:巴菲特投资成功的七大秘诀

作者:[美]玛丽·巴菲特 [新加坡]石伟明

译者:张博

ISBN:9787521718232

中信出版集团制作发行

版权所有•侵权必究

引言 失落的十年

你不能回到过去重新开始，但你可以从现在开始，创造一个全新的结局。

——詹姆斯·R.谢尔曼博士

把你今天的生活和十年前相比，会有多大的不同？

十年前发生的某件事改变了你的生活轨迹吗？对于一些人来说，十年似乎是无关紧要的，转瞬即逝，而对另一些人来说，十年则可能是意义深远的。十多年前，一个二十出头的年轻人在股市上损失了6万美元。他损失的钱中，有一半以上是他朋友们的。朋友们把辛苦赚来的钱托付给他，是因为他曾说可以利用他在商学课上学到的“成熟的交易系统”来帮助他们变得更加富有。这个年轻人是石伟明（Sean Seah）。

石伟明年轻的时候就知道投资的风险，他发誓决不涉足其中。然而，他对自己的财务状况不满意，于是开始在股市中盲目投资。刚开始时，他花5000美元参加了一个短期的交易培训班，并从第一笔交易中获得了回报，尝到了甜头。

很快，他信心爆棚，还说服他的朋友们让他来管理他们的资金，以便进行投资。他从朋友们那里筹集到了10万美元，但这笔初始资金在不到三个月内就损失了一半以上。

石伟明为此深受打击，但他并没有气馁。经历了恐惧和失望后，他擦干泪水决定认真学习投资，开始如饥似渴地阅读每一本他所能触及的投资类书籍。

一天，一个朋友推荐他读一本名为《巴菲特法则》（Buffettology）的书，这本书的作者之一是沃伦·巴菲特的前儿媳玛丽·巴菲特。朋友告诉石伟明：“利用她所介绍的投资技巧，我的投资账户自去年以来已经增长了60%。”

石伟明听后立刻去找那本书，希望从中得到帮助。令他惊喜的是，他还找到了很多玛丽·巴菲特和大卫·克拉克合著的有关沃伦·巴菲特的投资技巧和哲学的书籍，其中包括《新巴菲特法则》（The New Buffettology）。他研究了书中讲述的投资原则，这个曾经对投资一窍不通的年轻人开始了一段逆袭之路，随后他成了亚洲最年轻的通过投资发家的百万富翁之一。

和巨人站在一起

如果说我看得比别人更远一些，那是因为我站在巨人的肩膀上。

——艾萨克·牛顿

石伟明站在大厅里，焦急地看着他的手表。

“上午10：50，还剩10分钟。”

他激动得几乎不能呼吸。再过一会儿，他就要见到即将改变他一生的导师——玛丽·巴菲特。

玛丽是沃伦·巴菲特的前儿媳，12年来一直是巴菲特家族的一员。她仔细聆听了沃伦的教导，了解了他是如何在股票市场内进行投资的。玛丽曾目睹许多人带着短期投机的心态进入市场，但沃伦却不是这样——他带着智慧去投资，遵循逻辑，有理有据。

玛丽·巴菲特一边观察一边倾听，她开始吸收和理解沃伦的投资技巧和哲学。1997年，她凭借在沃伦·巴菲特身边的学习经验，与大卫·克拉克合著了她的第一本书《巴菲特法则》。这是他们共同出版的众多畅销书中的第一本，现今已被翻译成17种语言并在世界各地发行。

石伟明研读了这些书中讲述的投资原则并将其运用到了自己的投资活动中，很快就取得了持续性的、积极的成果。他决心进一步了解沃伦·巴菲特的投资策略和投资技巧，并希望与玛丽·巴菲特会面。经过几个月的寻找，终于有人可以帮他们在洛杉矶安排一次一个小时的会面。

“你是伟明吗？”一个清脆的声音问道。

“玛……玛丽？”伟明转过身来，看见一个穿着考究、戴着墨镜的女人。这人正是玛丽·巴菲特。

“我们去餐厅喝杯茶好吗？”玛丽笑着问。

5分钟的相互介绍之后，各种投资理念就开始涌现。玛丽和伟明都能接上对方说了一半的话，好像早已相识多年。

结果，这次“一个小时”的会面，从上午一直持续到晚饭时间。最后他们交换了电话号码。在过去的十年里，他们也一直在讨论如何像沃伦·巴菲特那样成为一个成功的投资者。

玛丽成了伟明的良师益友。在她的帮助和支持下，伟明在股票市场赚到了他的第一桶金。随后他的故事被媒体争相报道，他因此成了知名人士。起初，他只做小规模的针对投资的私人分享会，那是应朋友们的要求做的。后来又有更多的人向他提出类似的要求，他开始更有规律地进行教学，因此而成为投资领域的教育权威。伟明现在会受邀到新加坡、菲律宾、缅甸和中国的顶级大学担任客座讲师。大华银行（UOB Bank）、联昌国际证券（CIMB Securities）和辉立资本（Phillip Capital）等金融机构也邀请他在闭门会议上分享自己的见解。此外，他还经常接受电台、电视台以及报纸和杂志的采访。

现在暂停一下，想象一下这些场景：

如果玛丽从未出版过任何有关沃伦·巴菲特投资策略的书会怎样呢？

如果伟明从来没有读到《巴菲特法则》，又会怎样呢？

如果洛杉矶的那次会面从没发生过呢？

如果你现在拿着的这本书能够帮你开始一段旅程，让你成为一个自信而成功的投资者呢？

玛丽和伟明决定合著这本书，以帮助他人学会如何像他们一样创造财富。

当你阅读此书时，有时会觉得自己正在和玛丽或伟明交谈。在书中他们会分享各自的经验。所以，如果你看到“我”和“我们”这两个词被交替使用，请不要感到惊讶。你准备好翻开这一页，迎接一个新的开始了吗？

一个新的开始

伟明和我决定合著《巴菲特投资成功的七大秘诀》，向新的投资者讲述沃伦·巴菲特的投资技巧和哲学。

我们两个人在很多方面都不一样。首先，伟明在新加坡出生、成长、读书、生活，拥有来自东方的视角。而我的观点则是西方的，我是在美国出生、生活，接受美国的教育理念。其次，他是个男人，我是一个女人。最后，我们出生于不同的年代。尽管存在这么多差异，但是我们的投资理念却是相同的。我们希望与读者分享这一理念，并让他们拥有一个真正致富的机会。

书中讲述的内容是为了教授你沃伦·巴菲特的投资技巧，并帮助你更有效地运用它们。

全书的内容分为两个部分，由我和伟明分别负责。

在第一部分中，我将向你讲明要成为一个真正富有的人所需要养成的习惯。书本可以给你知识，但是真正改变你的生活和你的经济状况的则是你所采取的持续性行动。我把这些持续性行动称为习惯。

在第二部分中，伟明将向你介绍沃伦·巴菲特如何使用价值投资的方法来积累财富。伟明和我都通过使用同样的策略来从股票市场里持续获利。伟明将用外行人能听得懂的通俗语言来对价值投资进行讲解，即使没有金融背景的人也能理解并学会运用这种方法。

最后，伟明和我想鼓励你继续学习和成长。随着持续不断地成长，你的财富也会增长。

第1个秘诀 习惯的力量

第1章 耐心与自律

习惯的枷锁，开始的时候轻得难以察觉，到后来却重得无法摆脱。

——本杰明·格雷厄姆

习惯决定了你是谁，你如何生活，以及你努力的结果。如果你超重了，很可能是由于没有正确的饮食和锻炼习惯；如果你破产了，很可能是因为你没有进行正确的财务规划。

真正富有的人一定拥有某些能够帮助他们创造财富的习惯。但许多人并没有养成让自己强大的习惯；相反，他们诉诸快速致富的计划，认为一笔好的投资、中一个头奖或一个本垒打就能立即并永久性地改变他们的财务状况。

2017年8月25日，美国全国广播公司财经频道（CNBC）发布了一篇报道，指出彩票中奖者和其他获得意外之财的人往往倾向于挥霍新得到的钱，最终结果会比最初更糟。

为什么会这样呢？

答案很简单。这就好比人们为了快速减肥而严格控制饮食。这可能在短期内有效，但你的身体不太可能长期降低体重。大多数人最终会放弃，他们要弥补之前失去的东西，然后吃得比以前更多，结果则是他们的体重反而增加了。

走捷径很少真的奏效。

沃伦曾经说过：“无论你多有天分，也无论你多么努力，有些事情就是需要时间。就算让9个女人同时怀孕，小孩也不可能在一个月内全生出来。”

什么才是明智的途径？

慢慢来，耐心，自律。要知道罗马不是一天建成的。你要采取那些具有可持续性和一致性的行动，来帮助你实现目标。哪怕无法在一夜之间就取得成功，但是，当你开始养成良好习惯时，一个个小成就会成为对你的回报。关键在于两点：自律和坚持。

在接下来的章节中，我想与你分享富人和成功人士所具备的一些重要习惯。养成好习惯，你就会开始注意到生活中点点滴滴的积极变化。

第2章 控制你的消费

沃伦的旧汽车

沃伦和我分享过一个有趣的故事。多年来，他一直开着一辆破旧的大众牌甲壳虫汽车。人们都知道他买得起新车，认为他一直开旧车的原因是他抠门儿。

听到这些话，沃伦并没有生气，而是说：“你看，一辆新车要花掉我2万美元。30年后，它会一文不值。事实上，它甚至可能坚持不了30年那么长。”

“然而，如果我把2万美元以年复利的方式进行计算，那么10年后它就会变成大约15万美元。20年后，它可能会变成150万美元。30年后，它将达到990万美元！”

“990万美元啊！用这些钱来买一辆车未免太奢侈了！”

沃伦在买东西的时候，总是习惯性地以复利的方式来计算这件物品的成本价在未来能够实现的价值。如果你在买一件不必需的衣服或小玩意时能采用这种思维方式，那么30年后你省下并通过复利方式获得的收益会是多少呢？

你认为哪个更重要？储蓄还是消费？

沃伦说：“你知道，大多数人都是先花钱，然后把剩下的钱存起来。但事实上，你应该做的是先存钱，然后再去花掉剩下的钱。”

仁者见仁，智者见智，这种思维上的小小转变会给你的生活带来巨大的改变。

下次你收到工资的时候，把其中至少10%存起来。然后你就可以安心地花剩下的钱了。

在本书结尾，我将谈到如何处理你存起来的钱。现在，重要的是你要树立一种“每一分钱都很重要”的心态。

每一分钱都很重要

有一次，沃伦在纽约搭乘电梯时，身边围绕的是一群陌生人。他已经很有名了，电梯里的每个人都知道他是谁。

大家都注意到了电梯地板上有一枚硬币，但没有人做任何事。最后，沃伦弯下了腰，把那1美分硬币捡了起来，并大声说：“1美分！离下一个10亿又近了一步。”

那么，我们要如何才能找到那额外的一分钱呢？

找到那额外的一分钱！

在我的儿子山姆上大学时，我负责支付包括他的住宿费和学费在内的所有费用。每个月我也会寄给他几百美元，这样他就可以偶尔去外面下馆子，而不是每顿饭都在学校食堂吃。但他每个月都会毫无计划地花光这些钱，然后向我索要更多的钱。

有一天我去学校看他。在开车带他出去的路上，我问他：“山姆，你什么都不缺，那么你把这些额外的钱都花在什么地方了？”

他回答说：“嗯……我不知道，妈妈。”

我还没来得及继续说，他突然指着前面说：“哦，等一下，我们能不能在这儿停一下？我想买杯咖啡喝。”

我靠边停车，跟着他走进了一家星巴克，看着他买了一杯咖啡，那杯咖啡价格超过5美元。

出于好奇，我问他：“你一天喝几杯咖啡？”

“我不知道，”他回答。“我的朋友和我都经常熬夜，所以我们买星巴克。每天可能好几杯。”

他的回答让我震惊，我盯着他说：“如果你每天花10美元，一年365天，那你每年花在咖啡上的钱就是好几千美元。”

回到车上后，我径直把车开去了一家折扣店，给山姆买了一台咖啡机。然后我回到星巴克，买了一个星巴克的咖啡杯。

我把这两样东西给了儿子，然后说：“孩子，你自己煮咖啡吧。把咖啡机里的咖啡倒在这个星巴克杯子里，这看起来并没有什么不同，你可以继续保持喝咖啡的习惯。”

幸运的是，山姆听从了我的建议，所以他每年在喝咖啡上节省了几千美元。

培养储蓄的好习惯

在我和伟明共同主持的一个研讨会上，在帮助人们开始储蓄这方面，一位与会者为大家提供了一个非常好的建议。

他给我们提出的储蓄建议是每周走一小步，然后逐渐增大砝码。他说：“第一周我就存了1美元。第二周，我存了2美元。第三周，我存下了3美元。到了第52周，我的储蓄额变成了每周52美元。”

这个方法里包含了三个重要的理念。

1.进步

人们通常都会倾向于设定宏大的目标。如果他们不能在短时间内实现目标，就会放弃。这就是为什么要从小处着手才能保持这份动力。

2.不断改变目标

许多人发现很难培养好习惯的一个原因是在一段时间后它会变得无趣。人们遇见新事物时会对它感到兴奋，但很快就会感到厌倦。最终，当兴奋劲儿过去之后，许多人就放弃了。

然而，每周都改变我们的目标的话，会让我们更加期待下一周，因为改变使目标变得更加具有挑战性，更加令人兴奋。就像玩游戏一样，随着我们进入下一级或下一关，通关会变得更加具有挑战性。这可能也是人们沉溺于游戏的原因之一。那么就让储蓄成为一个游戏，让我们沉溺其中吧！

3.连贯性

如果对这三个重要的概念有了更好的理解，你就可以运用它们来帮助你养成良好的储蓄习惯了。起始金额并不重要，重要的是从现在起就开始行动吧！

前后的连贯性是打造我们的肌肉记忆并把某件事变成习惯的关键！

第3章 找一份你热爱的工作

找一份你热爱的工作。早上醒来后你会从床上直接蹦起来。如果你一直做自己不喜欢的工作，仅仅是为了让简历看起来比较风光，那你一定是疯了。你不觉得这就好像是把你的性生活节省下来留到晚年再进行一样吗？

——沃伦·巴菲特

如果让你算一下你在白天的时间安排，大多数人都会说，他们一旦步入职场，就会把大部分时间花在工作上。

你喜欢你的工作吗？如果你不喜欢，那么你一生中会有很大一部分的时间都浪费在做一些让自己心情不愉快的事情上。

沃伦说过：“很多人只是为了钱去工作。由于他们不热爱自己的工作，他们的不快也会逐渐累积。许多人回家时带给孩子和家人的是负面情绪，而不是快乐。所以，你必须做你喜欢的事情。”

人欢愉，事易成

在沃伦收购的许多公司里，管理层都会留下来继续工作。那是因为他们热爱自己的工作。一个很好的例子是罗斯·布卢姆金（Rose Blumkin）夫人，人们通常称她为B夫人。她在89岁时把内布拉斯加家具市场（Nebraska Furniture Mart）卖给了沃伦，并一直为这家公司工作到了104岁。

事实上，在她的整个职业生涯中，她只休过一次假，而且她发现自己讨厌休假。在假期中，她非常想念她的工作，以至迫不及待地想要结束休假赶回去工作。在她的管理下，内布拉斯加家具市场增长强劲，收入连年增加。这就是激情的力量。

激情不只能为我们带来幸福感，它也能提高生产力。充满激情的员工往往比不快乐的员工更容易获得成功，这也就意味着更好的经济回报。比起那些对工作不满的人来说，沉醉于工作中的人往往升职更快，也会获得更高的佣金，得到更大的认可。当然，不是每个人都会因为工作努力而得到关注。但是不可否认，当你在工作中充满激情时，你被认可的机会将会大大增加。

着迷的裁缝

沃伦分享过一个故事，讲的是一个裁缝痴迷于工作的事。裁缝的梦想是见到教皇，他一点一点地攒钱，认为这样就可以去梵蒂冈，实现自己的梦想。

终于有一天，他为旅行攒到了足够多的钱。

当他从梵蒂冈回来时，周围的每个人都急切地想知道他此行的情况。人们问他：“我们想更多地了解教皇，快和我们说点儿什么吧。”裁缝回答说：“他穿44码，中号。”

这位裁缝的职业热情是显而易见的。

沃伦也痴迷于自己的工作。事实上，他常常会全神贯注于自己的思想，以至对周围发生的事情浑然不知。

有一次，他和他的搭档查理·芒格去了纽约。当他们走在街上时，查理突然想起来他要去赶一班飞机。于是他拦了一辆出租车，一句话也没说就走了。沃伦并没有注意到查理已经离开，他继续边走边说，又过了两个街区之后，他才意识到查理已经不在他身边了。

沃伦不在家的时候，他的妻子苏珊·汤普森·巴菲特决定把房子翻修一下，给他一个惊喜。她移走地毯，换上硬木地板，还买了新家具，重新粉刷了墙壁。翻修完成后，沃伦第一次回到家，他走进厨房，拿起可乐，经过客厅，居然一句话也没说。

怎么回事？感到惊讶的人是我们，而不是沃伦。于是我们拦住他，问他：“你注意到房子有什么变化吗？”

他说：“没觉得有变化啊。”

我告诉他：“沃伦，整个地方都变了呀！”

最后他才环顾四周，说道：“哦，真的吗？哦，挺好，不错……”

爬山，自下而上

我想鼓励你找出你喜欢的行业，并在其中找到一份工作。但不要期望马上就能得到你梦想的职位。毫无疑问，你知道，大多数人都是从底层做起的。

虽然入门级职位的薪水可能不高，但它可以给你一个开始从事你热爱的事业的机会。许多好莱坞电影公司的高管其实也都是从收发室做起的。

激情测试

你可以尝试一下下面的激情测试，也许它可以帮你找到自己的激情所在。

这里有四个部分。在第一部分，写下至少五件让你感觉快乐的事情。

在第二部分，写下五件让你感觉不快乐的事情。如果某件事让你感到生气，而且你清楚原因是什么，那么这可能是一个让你找到自身热情所在的机会。

在第三部分，写下你擅长的五件事。想想在哪些事情上，你的朋友可能会向你征求意见。

在最后一个部分，写下你认为在你的生命走到尽头之前必须要完成的五件事。

仔细看这四个部分，你能观察到你认同的趋势或是领域吗？

真正富有的人做他们热爱的事，同时也热爱他们所做的事。一旦你确定了自己感兴趣的领域，那么就在那个领域找份工作吧，然后你就会踏上通向富有的道路！

每天早上从床上跳起来，充满激情地去生活吧！

第4章 避免债务

我见过很多人败在酒精和杠杆的手上。这里的杠杆指的是借来的钱。

——沃伦·巴菲特

信用卡帝国的崛起

我们正在进入一个无现金的世界。随着科技的进步，信用卡的使用率近年来呈上升趋势。毫无疑问，它给我们的生活带来了很多便利。但是，如果我们不知道如何仔细审视自己的消费，这可能是一把双刃剑。在使用信用卡之前，请记住以下两件事：

第一，如果我们不能每个月都还清信用卡账单，那么使用信用卡就会产生很高昂的利息。沃伦曾经说：“信用卡的利率非常高，有时是18%，有时是20%。如果我以18%或20%的利率借款，长此以往我会破产的。”

第二，信用卡会怂恿我们消费更多。当我们使用现金消费时，它会引发一种失落感，让我们在做出购买的决定时犹豫不决。相比之下，无现金交易，例如使用信用卡，则减轻了支付时的痛苦，使交易看起来非常容易。这种舒适的感觉会导致人们过度消费或提前消费。

那么，我们如何防止自己落入信用卡陷阱呢？

我们可以遵循以下两个原则。

第一，用现金代替信用卡。如果你没有足够的自律能力控制开支，那么你应该采用一种叫作“信封系统”的资金管理方式。你要做的是为每个不同的支出类别分别准备一个不同的信封。接下来，确定可以分配给每个信封的金额。例如，你可以有一个信封专门用于食品类开支，一个信封专门用于交通类开支，还有一个信封用于购物类开支。一旦你把每个类别里的钱都花光了，那么消费就该适可而止了。

第二，按时全额支付信用卡账单。如果你仍然想要享受信用卡带来的便利，那么请你确认不要产生任何滞纳金或利息！

债务的危险

大约10年前，石伟明的一个朋友来找他，问他能不能借一些钱。这位朋友我们叫他艾伦吧。石伟明很疑惑，询问他借钱的原因，最终他承认是因为无法偿清信用卡债务。

艾伦告诉石伟明，他的信用卡刷爆了，没有足够的现金来支付结算单上所要求偿付的金额了。利息开始成了负担，等艾伦反应过来的时候，他欠的钱已经是他月薪的三倍了。

艾伦天真地认为他可以用其他信用卡来延迟付款，从而解决问题。因此，他申请了许多信用卡，并用它们来偿还债务。但是这非但没有改善他的处境，反而使事情变得更糟。他欠了五家信用卡公司的巨额债务。因此走投无路，急需一些现款来弥补自己所欠下的钱。

债务的开端在苹果公司推出倍受消费者欢迎的iPhone 4手机的时候。为了鼓励人们注册移动套餐，电信公司向选择最昂贵移动套餐的用户们免费赠送iPhone 4手机。艾伦认为这是一个机会，于是申请了9个移动电话套餐，然后他把“免费”得来的iPhone 4手机转卖给了二手手机店。但结果是，他从出售iPhone 4手机中赚得的钱不足以偿还他的债务。

他现在欠了五家信用卡公司的钱，此外，还必须每月支付9个移动电话的套餐费用。

最后，他找到了可以放高利贷的人，但是事情并没有像他预计的那样画下句号，巨大的债务像滚雪球般一发不可收拾，放高利贷的人开始骚扰艾伦和他的家人。走投无路的他这才打电话给他的朋友伟明寻求帮助。

伟明听后同意帮助艾伦，但是有附加条件。首先，他要求艾伦写下他所欠的钱以及每笔债务的利率。他们俩想出了一个计划，艾伦一次还清一笔债务，不再支付额外费用。经过三年的努力，艾伦终于还清了债务。记住，所有麻烦都是那张信用卡超支造成的！

借款投资

有些人说，有一些债务是好事——以相对较低的利率借钱，然后投资以获得更高的回报。在我看来，债务的利息是确定的，但是投资的回报是难以保证的。

所以，除非你是一个老练的投资者，知道如何降低风险，并能承受损失，否则我和伟明都建议你不要借钱。

你真的不需要杠杆。如果你聪明，不用借钱就可以赚到很多钱。

——沃伦·巴菲特

第5章 风险管理

沃伦经常引用他的两条投资规则。第一条规则是永远不要亏本，第二条规则是永远不要忘记第一条。

想要致富但却失败的人通常分为两类。第一类人冒着巨大的风险试图快速致富。他们看也不看就跳了起来，然后摔在悬崖底部的深渊里。

第二类人因为恐惧而束手束脚，不敢承担任何风险。他们把钱存在银行，或者藏在床垫下，任由通货膨胀慢慢侵蚀他们的财富。

富人对有助于财富增长的投资持开放态度，他们会去识别风险并尽可能地将其降低。

在本章中，你可以学习到两个立即就可以采用的风险管理方式。

风险管理方式1：应急备用金

最近，我的一个朋友在她的Facebook（脸书）页面上提到她家的供暖系统坏掉了，需要8000美元来修理，但她手头却没有钱。正如我们前面提到的，没有钱来应付这种不可预见的情况是极其尴尬的，因为在危机时刻我们可能会需要借钱。

2016年1月6日，《福布斯》杂志发布了一篇银率网（Bankrate.com.cn）的研究报告，文中指出如果一个紧急状况需要用到500美元，63%的美国人是没有足够的存款来应对的。如果发生紧急情况，他们将别无选择，只能借钱。这就是为什么存一笔钱以备不时之需是如此重要。

我们建议你以流动性储蓄的形式，至少存够三个月的生活费。

1.关于应急备用金的三条重要原则

（1）它不是投资基金

这笔备用金不是投资基金，它不是为了持续增长而存在的。相反，它是在你遇到无法预见的财务危机时使用的。

（2）它必须是灵活可用的

应急备用金应该轻易即可取用。所以，不要把它投资在房地产上，因为这样做的话，你通常需要几个月的时间才能通过出售房产获得资金。

（3）放在看不见的地方，但不要放在够不着的地方

虽然这笔应急备用金是可以动用的，但要把它放在你的视线之外！你不能简单地把它放在门边。如果你这样做了，当比萨店的送餐员来的时候，你很可能会想用它来付款。我的建议是把它放在一个单独的银行账户里。

2.关于应急备用金的教训

2009年1月，春节前两天，伟明和妻子去购物。当时伟明的妻子正怀着他们的第二个儿子，离预产期还有两个月。突然，伟明的妻子停下脚步说：“我想我们得马上去医生那儿了。”

他们立刻去往汤姆森医疗中心。第二天，他们的第二个儿子出生了，是个早产儿。

伟明的妻子需要特殊护理，住院时间比原计划的要长。这一突发事件令伟明面临巨额的医院账单。

当时，他没有足够的现金来支付那金额巨大的账单。他之前预计孩子将在两个月后出生，并根据这一时间表进行了财务规划。他的大部分现金都用在了投资上，几乎没有流动资金来支付账单。

最后，他打电话给他的好朋友丹尼尔寻求帮助。幸运的是，丹尼尔毫不犹豫地借给他一笔五位数的钱。从那天起，伟明开始有计划地储蓄确保他的家庭至少足以应付六个月生活费用的应急备用金！

风险管理方式2：充足的保险

除非你属于超级富豪，否则你就需要为自己购入一份保险。

保险是一个很大的话题，这里不可能谈论得面面俱到。这也是为什么伟明和我会建议你找一个值得信赖的财务顾问来帮你评估自身的需求。

在这一节中，我将介绍你应该了解到的保险中最重要的方面。

1.为什么买一份保险？

我们的观点是，你至少需要保险来帮助你应对以下两种情况：

●收入损失

●承担医疗费用

2.收入损失

重要的是要确保家庭成员中有收入来源的人都能拥有一份保险，如果家中只有一位养家糊口的人，那这个人则更重要。如果你没有了收入，保险金可以帮助你度过最困难的时期。

尽管你可能认为自己总是幸运的，但生活是不可预测的。一场大病、受伤或事故很可能会导致残疾甚至死亡。因此，有保障总比遗憾好。那张保险单就是你的安全保障。

问问你的理财顾问，如果真的发生不幸的事情，你的保险范围是否能确保事故受害者或保单受益人在一段合理的时间内获得足够的现金，以帮助他们渡过难关。

一个好的经验法则是购买一份事故险和一份残疾险，两者都要能够涵盖十年所需的生活费用。

让我们以杰克为例。如果杰克每年的开支是6万美元，那么他的保险最好能够覆盖60万美元。换句话说，即使他失去了谋生的能力，保险也可以为他或他的受益人提供60万美元以保障生活可以持续下去。

这里的假设是，十年内，杰克或他的家人将能够找到一个可以弥补收入损失的解决方案。

3.承担医疗费用

如果你没有足够的保险，医疗费用会把你辛苦积攒的一切都抹去。医疗费用有可能高到让人需要变卖自己的投资、生意，甚至借钱来支付。

这种意外的医疗费用可能会让一向经济独立的人突然负债。

在现今世界，人们的寿命变得更长，但是疾病对年轻人和老年人却没有区别对待。这就是为什么我们需要不断审视和更新我们的保险计划，以涵盖和应对尽可能多的未知状况。

询问一下你的财务顾问，如果你发生意外或患上重大疾病时，你的保险是否足够。此外，请注意，这些保险计划不仅限于养家糊口的人。

家里的每个人都应该上保险。

以上是我们需要保险来应对的重要情况。表5.1总结了我们刚才讨论的内容。

表5.1 保险和医疗费用表

第6章 注意你的健康

沃伦讲过一个关于精灵的故事。

“在我16岁的时候，脑子里只有两样东西——恋爱和汽车。我和女孩相处得不是很好。所以我想汽车想得更多。我的确想过和一个美丽的女孩子产生一段令人愉快的感情，但相比之下我更喜欢汽车。”

“假设在我16岁的时候，一个精灵出现在我面前。那个精灵说：‘沃伦，我会把你想要的车送给你。明天早上它就会出现在这里，上面系一个大蝴蝶结。全新的，属于你的车。’

“在听过那么多的神怪故事后，我会问：‘有条件吗？’精灵回答说：‘只有一个。这是你这一生中的最后一辆车，得能用一辈子。’”

“如果是那样的话，那辆车我一定会仔细挑选。但是，你能想象吗，知道今生今世只能开这一辆车，我该怎么做？”

“我会把使用手册读上五遍，然后把它一直放在车库里。只要有一点点凹痕或刮擦，我就会马上去把它修复，我可不想让这车废掉。我愿意好好照看它，因为这辆车我得用一辈子。”

“我就是这么看人的。我们有一个头脑和一具身体，今生只能用它们。如果你不照顾好自己的身心，它们就会坏掉，就像汽车可能会变成废铁一样。你今天的所作所为，决定了你的身体和头脑在接下来的10年、20年甚至30年后的状态。”

我们最大的资产

正如沃伦所说，我们的身体和头脑是我们最大的资产。你可能听说过沃伦的饮食习惯，并对其提出质疑……

沃伦说过，他保持年轻的秘诀是“像六岁小孩那样吃喝”。他每天喝差不多五听可乐，早餐吃汉堡、牛排和圣代冰淇淋。但与小孩子不同的是，沃伦会照顾好自己。

2007年（他77岁时），沃伦的医生让他做一个简单的选择——要么调整饮食，要么锻炼身体。沃伦选择了后者，他说这是“两害相权取其轻”。

我们在这里不会深入探讨如何保持健康，因为有大量的相关信息可供参阅。关键是养成让我们保持健康的习惯。我们都知道两个简单的方法：健康饮食和锻炼身体！

每周留出一些时间来锻炼，观察一下你身体的反应。伟明每天锻炼身体，玛丽很注意饮食。你会惊讶地发现自己能变得如此年轻有活力！

第7章 持续改进

自从我遇见沃伦·巴菲特以来，作为一个投资者，他已经获得了巨大的进步，我也是。如果我们在任何一个特定的时期被冻结，知识不再增长，那么表现则会比现在糟糕得多。所以秘诀就是不断学习。

——查理·芒格

真正富有的人从不停止学习和进步。除了提高你的技术能力外，这里也有一些建议，我希望你在生活中可以考虑采用。

内部计分卡

沃伦有他所谓的内部记分卡。他问道：“你想成为全世界人眼中最好的情人、自己心中最糟糕的人？还是想成为自己心中的世界最佳情人，但被全世界看作是最糟糕的人？”

这是个有趣的问题。

如果所有的重点都放在外部世界对你的看法上，而不是你真正的行为方式上，你最终会得到一张外部记分卡。

有些人尽全力希望获得他人的认可，却在这个过程中失去了自我。真正重要的是在这个过程中你会变成什么样的人。

正直、智慧、精力

沃伦曾对一群MBA学生说：“我想谈谈你们的未来。在这个MBA课程中，你会学到很多关于投资的知识，你们都有能力去做好，你们都有足够的智力去做好，你们也都具备精力和主动性，否则你们也不会坐在这里。”

“但是，真正的成功条件并不仅仅取决于一个人的才智和精力。”

“奥马哈的皮特·基维特（Pete Kiewit）说过，他在招聘时只看三样东西：正直、智慧和精力。他说一个人如果不具备第一项，那么剩下的两个就会毁了他，因为如果他们不正直、没诚信，你就会希望他们又笨又懒。”

“如果你可以从你某个同学的余生中购买他10%的收入，这时不能选择一个来自富裕家庭的人，你必须选择一个将来可以靠自己的能力获得成功的人。你会组织一个智商测试，然后挑出智商最高的那个吗？我想应该不会。”

“你会选择考试成绩最好的那个，或是精力最充沛的那个吗？除定量因素之外，你可能会开始寻找定性因素，因为每个人都有足够的心智和精力。”

“你可能会选择评价最好的那个人，那个有领导才能、慷慨、诚实、赞许他人想法的人。”

“你不会选择智商最低的那个人，你不会去考虑曾经让你失望的人、自私的人、贪婪的人、偷工减料的人、不诚实的人。”

“你会看到可以培养的积极品质以及可以回避的消极品质。”

“你可以摆脱消极行为。在你这个年龄摆脱它们比在我这个年龄要容易得多，因为大多数行为都是习惯性的。沃伦说，习惯的枷锁太轻，除非你试着打破它们，否则你是感觉不到的。这是毫无疑问的。我看到有人有自我毁灭性的行为模式，某些人和我同龄，甚至比我还要年轻二十岁。”

“他们的行为和态度总是让人反感。他们没必要如此难相处或不诚信，但他们不知道如何改变持续一生的坏习惯。”

“但是在你们这个年龄，你可以养成任何你想要的习惯，形成任何你想要的行为模式。问题只有一个，就是你决定要什么。”

沃伦注意到许多成功人士都在寻找他们想要模仿的人。当沃伦的一位老师本杰明·格雷厄姆还是个十几岁的少年时，他就已经环顾周围他所崇拜的人，然后问自己：“如果我想被人崇拜，为什么不像他们那样行事呢？”

沃伦继续说：“格雷厄姆发现，要像他所仰慕的人那样行事，其实一点儿也不难。我的建议是，如果你把你所欣赏的其他人身上的优点写下来，仔细想想，并养成习惯，你就会成为那个你想要购买其余生10%收入的人。它的美妙之处在于这些资产其实你已经拥有了。所以你可能就是最优秀的人。”

品质练习

花点时间想想沃伦对MBA学生说的那些话，再想一想你所崇拜和尊重的人。接下来，先写下你所欣赏的这些人的品质。然后花点时间想想你讨厌的人，并写下你与这些人交往时所感受到的品质。

你确定了自己想要在哪些领域改进吗？确定了的话就努力每天改变一点点，积少成多。正如查理·芒格所说：“每天醒来后，都要努力让自己比前一天更睿智。”

第2个秘诀 价值投资的力量

第8章 什么是价值投资？

你身边有收集了大量邮票的人吗？有收集了很多棒球卡的人吗？

想象一下，你拥有的不是邮票或卡片，而是世界上最赚钱的那些企业。

这就是投资的意义所在。

沃伦的投资组合包括可口可乐、卡夫食品（Kraft Foods）和美国运通（American Express）等一些最赚钱的企业。

想想看，每当有人买可口可乐的饮料、卡夫的零食，或是使用美国运通的信用卡的时候，沃伦的财富就会越来越多！

一个简单的事实是：可口可乐在全球范围内每天大约卖出19亿瓶。

也就是每小时7900万罐，相当于每分钟约132万罐，每秒22000罐。

1秒，2秒，3秒……

每3秒就有66000罐可乐被售出。如果你拥有可口可乐公司，每3秒你的财富中就会多出66000罐可口可乐的价值。

这就是投资的理念！购买并拥有赢利的企业！

在股票市场中，你可以通过购买这些企业的股票来拥有它们。

那么价值呢？

价值意味着以好价格买到好生意。你可能想知道为什么有些人虽然买了赚钱的公司的股票，但却不从股市获益。答案很简单：他们买入时的价格过高。

这就是为什么学习价值投资如此重要，价值投资提倡以合理的价格购买优质和赢利的企业股票。通过实践价值投资，你将逐渐掌握秘诀，建立长期财富。

第9章 价值投资的起源

在带领你进入价值投资社区时，玛丽和我想特别提一下价值投资的起源。为了理解价值投资及其对人们的影响，让我们回到20世纪上半叶。1934年，哥伦比亚商学院的两位金融学教授本杰明·格雷厄姆和戴维·多德出版了《证券分析》（Security Analysis）。以这本书作为指南，众多的经纪人和投资者获得了成功。

在《证券分析》这本书出版之前，投资股市的人主要受到投机或是他们认为的内幕消息的指引。

本杰明·格雷厄姆认为，通过研究和分析市场，他能够确定某只股票的“实际”价值，然后，他将以一个有投资知识的专业人士的身份，而不是一个纯粹的投机者，去买入这只股票。他与戴维·多德合作开发了“价值投资”——一种用来识别和购买低于其价值的股票的策略。

1928年，格雷厄姆开始在哥伦比亚商学院教授价值投资课程，并不断对其进行改善。参加这一课程的传奇商人有沃伦·巴菲特（1951年）、马里奥·加贝利（1967年）、格伦·格林伯格（1973年）、查尔斯·罗伊斯（1963年）、沃尔特·施洛斯（1978年）和约翰·夏皮罗（1978年）。在下一章中，我们将谈到这些伟大的投资者，以及我们可以向他们学到什么。

1992年，特维迪-布朗有限责任公司（Tweedy，Browne Company LLC）发表了一份研究报告，《投资活动中真正有效的成分——对投资活动中产生优异效果的方法及特征的研究》。该公司的分析师研究了不同市场和不同情境下的“价值”概念，得出的结论是，价值投资总会产生显著的回报。

我们每个人都只有几十年的时间可以进行投资，所以我们需要遵循一个行之有效的方法来使我们的财富增长。这本书的其余部分将解释如何使用价值投资的方式使你自己的财富获得增长。

欢迎来到价值投资俱乐部。

第3个秘诀 选股理念

第10章 我们如何开始寻找股票并进行投资？

逻辑选股

当我第一次见到玛丽时，我问了一个问题。

“那么，我们从哪里开始找到值得投资的优质股票呢？”

她则反问道：“你认为我们要在优质股票中寻找哪些特征？”

“好吧，”我回答，“如果我要寻找优质股票，那么我希望它们具备以下几个特征……”

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2.__________________________

3.__________________________

4.__________________________

5.__________________________

“这些就是我要寻找的特征。”我总结道。

在你填写上面的空格之前，请稍做停顿。记住要站在企业的角度去思考。如果你要对某个企业进行投资，你想选择什么类型的企业？

或者说你会寻找什么样的特征？

现在，在我们交换意见之前，至少写下五个特征。

这是你在价值投资中迈向成功的一个极其重要的步骤。在接下来的章节中，我们将会讨论一些我们应该关注的关键指标。但是现在，请你试着提出一些你自己的想法，这样你就可以评估你作为一个商业投资者时的心态了。

你写出了至少五个特征吗？如果是这样，那就太棒了！

现在让我们继续和玛丽的谈话。

“嗯，如果我想找到优质股票，我希望它们具备以下特征：

1.赢利的业务；

2.有众多忠实的顾客；

3.永远走在潮流前端；

4.市场领导者；

5.良好的增长潜力。”

玛丽接着问道：“你觉得我们在哪里可以找到具备这些特征的优质股票呢？”

“有这种可能性的地方会是……”

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3.__________________________

4.__________________________

5.__________________________

好了！又到思考时间了。这不仅是一本给你提供答案的书。我们还想帮助你成为一名优秀的投资者，为自己考虑。鉴于以上所述的特征，你认为我们在哪里可以找到具备这些特征的企业呢？

去吧，发挥你的想象力，在前面的空格中写下你的五个想法。

以下是一些可供选择的答案：

1.去购物中心看看哪些店铺有大量的顾客；

2.检视一下你必须定期购买的物品，并确定你从哪些公司购买它们；

3.拥有顶级品牌的公司；

4.看看经验丰富的投资者们都在关注什么；

5.使用投资筛选方式。

玛丽高兴地叫道：“是啊！这些都是好主意。我们经常这样做。”

“真的吗？你们会这么做吗？”我问。

“是的，是这样。为什么不呢？这是合乎逻辑的，不是吗？”

在接下来的章节中，我们将探索几种方法来确定选股理念，以用来建立投资组合。

要知道，虽然你的想法可能不是最详尽的——当然我们的也不是——但其中一些可能是相当新颖独特的。

作为投资者，你在某些领域可能有自己的特殊优势，你可能会把这些优势和你的建议绑定在一起。如果是这样的话，我希望你能和我分享，这样我就可以把它也添加到我自己的武器库中。

第11章 能力圈

投资者必须采取的第一个重要步骤是确定投资方向。沃伦称之为“能力圈”。

以下是他1996年致伯克希尔·哈撒韦股东信的节选：

如果你选择构建自己的投资组合，有一些想法需要记住。理智投资并不复杂，尽管这远非说起来那么容易。投资者需要的是正确评估被选中的企业的能力。注意“被选中”这个词：你不必对每一家公司都了如指掌，甚至不必对很多公司都了解深厚。你只需要能够评估你能力范围内的公司即可。这个圆圈的大小不是很重要，重要的是，你知道它的边界在哪里。

你可能会觉得在某种程度上，这种做法局限了你的关注重点，但我希望你记住，作为一个投资者，你正在购买企业。因此，购买你所了解的和你所感兴趣的东西是很重要的。

既然你在一家企业上花钱，或者从它那里赚钱，那么你就需要知道这家企业是如何运作的。

沃伦·巴菲特会避开他能力圈之外的业务。他曾经说：“如果我们在自己的能力圈内找不到合适的对象，不要急于扩大这个能力圈，这时等待是你最好的选择。”

这并不是说我们不应该学习我们从前不了解的业务。相反，这是一个警告，告诫我们不要仅仅因为我们了解的企业的售价不合理，就急于进入一个陌生的领域。

在你的能力圈内寻找商机

让我们从寻找一些你有所了解的企业开始。先做以下练习。

列出让你赚钱的企业名称。可以是你的公司或你所在公司的客户。

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列出让你花钱的地方。如果你一直都留存着你的信用卡账单或银行转账付款记录，把它们拿出来，看看你的钱每个月都花到哪里去了。这些企业至少有一个忠诚的客户——你！

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现在列出一些你的专业特长。这些可能是你的天赋，比如运动、唱歌、烹饪、计算机编程、投资、教学。

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最后，列出一些你感兴趣或热爱的事情。这些可以是你的个人爱好，或者是你想要进行深入了解的东西。

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写完这个清单后，你可能会发现你花钱的地方、赚钱的地方、有特长的地方和有兴趣的地方，它们之间有交集。它看起来可能是图11.1这样的：

图11.1 兴趣清单模板

图11.2是一个可能的范例，你可以从中找到一些思路。

图11.2 兴趣清单样例

如果你感到困惑，这里有一些行业和领域，你可以选一些你所熟悉的内容往图11.1的圆圈里面填，并做一个标注。

原材料

农用化学品

铝

化学品—大型多元化铜

黄金

独立油气公司

工业金属及矿物

合成油气

非金属矿产开采

石油和天然气钻探

石油和天然气设备及服务

油气管道

石油和天然气精炼及销售

银

公用事业

多样化的公用事业公司

电力公司

外国公用事业公司

天然气公司

自来水公司

消费品

饮料类，酿酒厂和蒸馏商

商用设备

香烟

清洁用品

糖果商

乳制品

电子设备

农用机械

食品—大型多元化

家居和家装

家庭用品及配件

肉制品

办公用品

包装和容器

纸张及纸制品

个人护理产品

摄影器材及用品

加工品及包装商品

娱乐用品

休旅车

橡胶和塑料制品

体育用品

纺织品—服装

纺织品—鞋履及配件

烟草制品

玩具和游戏

卡车及其他车辆

卫生保健

生物技术

诊断介质

药物运输

药品生产企业—大型

药品生产企业—其他

药物相关产品

基因药物

健康保健计划

家庭健康护理

医院

长期护理院

医疗器械及设备

医疗仪器及用品

医学实验室与研究

医疗从业人员

特殊康护服务

金融

意外及健康保险

资产管理

封闭式基金—债务

封闭式基金—股票

封闭式基金—海外

信贷服务

多元化投资

海外中央银行

外国地区性银行

投资顾问—地区性

人寿保险

中央银行

抵押贷款投资

财产及意外保险

物业管理

房地产开发

房地产投资信托基金—多元化

房地产投资信托基金—医康养

房地产投资信托基金—酒店/汽车旅馆

房地产投资信托基金—工业

房地产投资信托基金—办公

房地产投资信托基金—住宅

房地产投资信托基金—零售

地区性银行—中大西洋区域

地区性银行—中西部区域

地区性银行—东北部区域

地区性银行—太平洋区域

地区性银行—东南部区域

地区性银行—西南部区域

储蓄和贷款

担保和产权保险

工业产品

航空航天/国防—大型多元化

航空航天/国防产品与服务

水泥

综合性机械

农工机械

一般建筑材料

总承包商

大型建筑

工业电气设备

工业设备及零部件

木材、木材生产

机床及附件

预制房屋

金属加工

污染及污染物处理

住宅建设

小型工具及配件

工业纺织

废物处理

科技

应用软件

商业软件与服务

通信设备

电脑外围设备

数据存储设备

多元化通信服务

多元化计算机系统

多元化电子产品

医疗资讯服务

资讯及派递服务

信息技术服务

网络信息提供商

互联网服务提供商

互联网软件及服务

远程载体

多媒体及绘图软件

网络和通信设备

个人电脑

印刷电路板

处理系统及产品

科技仪器

安全软件与服务

半导体—宽带

半导体—设备及材料

半导体—集成电路

半导体—专用

技术及系统软件

电信服务—国内

电信服务—海外

无线通信

服务业

广告公司

空运及货运服务

航空服务

服装店

汽车经销商

汽车配件商店

汽车配件批发

原材料批发

广播电台

广播电视

建筑材料批发

商业服务

目录产品邮购

有线电视系统

电脑批发

消费者服务

百货公司

折扣商店

药品批发

药店

教育及培训服务

电子产品商店

电子产品批发

娱乐—多元化

食品批发

游戏活动

娱乐

杂货店

家居建材商店

工业设备批发

珠宝店

住宿

管理服务

营销服务

医疗设备批发

电影制作、影院

音、视频商店

个人服务

出版—图书

出版—报纸

出版—期刊

铁路

区域性航空公司

租赁服务

研究服务

度假酒店和赌场

餐厅

安保服务

航运

特色餐馆

专业零售

体育活动组织

体育用品商店

人力资源及外包服务

技术服务

玩具店

卡车运输

结论

清楚你应该关注哪些领域，然后再开始进行投资，这是非常重要的一步。如果我们想要把每一件事都做好，很可能最终我们会在很多事情上都只做得普普通通。

那么，写下你真正感兴趣的至少三个领域或行业吧。在接下来的几章中，我们将探讨如何确定与我们的能力圈相匹配的选股理念。

第12章 一些有用的金融网站

在玛丽和我书写这一章的同时，也会有人正在创建新的金融类网站。我们也相信接下来我们很可能会借助这些网站来寻找投资机遇。

然而，到目前为止，我们仍然是在用以下列表中的网站来参考选股。

你可以将它们添加到书签，并从中获得更新资讯。

雅虎财经（http：//finance.yahoo.com/）

根据我们的观察，雅虎！财经新闻发布的速度相当快。当你有时间的时候，到这个网站去看看当下的焦点新闻。我们会感兴趣的……嗯……实际上我们真正感兴趣的是“坏消息”。

原因是当一家公司有“坏消息”时，人们往往会反应过度，它的股价很可能会下跌。我们希望找到那些暂时陷入困境、但运作模式不会被显著影响的公司，并在这些公司的股价被低估时买入它们的股票。

Seeking Alpha（https：//seekingalpha.com/）

Seeking Alpha是一个平台，来自世界各地的用户都可以在这里分享他们对股票投资的意见。

许多投资爱好者每天都在这里提出他们的见解，在这里你可以很轻易地找到别处看不到的信息。这是一个寻找投资方向的好地方。

然而，你需要自己去区分观点和事实，因为观点往往是非常主观的。

巴菲特在线学校（https：//www.facebook.com/buffettonlineschoolglobal/）

这是我们的脸书页面。我们精心制作了投资视频和文章并在此发布，以教授公众如何进行价值投资。

这里的资讯适合新手投资者。欢迎关注我们，并提出任何有关投资的问题。

我们的投资分析师会每周向投资者提供一次回复。

MarketWatch（www.marketwatch.com）

另一个经常更新的实时资讯的网站是MarketWatch。

它还提供了一个虚拟的股票交易所，让你在进入真正的市场之前可以进行充分的准备。请注意，MarketWatch主要关注的是美国市场。

《华尔街日报》（www.wsj.com/）

这个网站提供世界各地上市公司的财务信息。在搜索框中搜索个股，你将可以看到其过去四年的财务数据。

GuruFocus（www.gurufocus.com）

这个网站会跟踪一些世界上最著名的投资者的投资组合。它也有很多极富见地的关于价值投资的文章。

The Motley Fool （www.fool.com）

The Motley Fool是一个股票类咨询网站，它提供财务数据以外的观点和建议，其中也有一些涉及商业潜力和公司文化的有价值的信息。

当你读完这本书，并开始评估各家公司，寻找可能的投资方向时，这些网站可能会派上用场。

第13章 最富有的人

你有没有想过世界上最富有的人是如何累积财富的？他们中的大部分，要么是企业家，要么是投资者。例如，杰夫·贝佐斯通过持有亚马逊的股票而登上《福布斯》富豪榜榜首，马克·扎克伯格通过持有脸书的股票而登上榜首。如果我们能让这些聪明的商人来帮我们积累财富的话，岂不是很好？

有趣的是，他们中的许多人所投资的公司信息都可以在证券交易所中查到，我们可以投资他们所投资的公司，利用成功者的经验为我们创造财富。这是我们可以利用的一种好的选股方式。

通过在网上搜索《福布斯》富豪榜，我们能够看到地球上最富有的人的最新名单，并了解他们是如何致富的。下面这些人名以及他们的财富来源会时常出现在名单上。

●比尔·盖茨（微软）

●沃伦·巴菲特（伯克希尔·哈撒韦）

●拉里·佩奇（谷歌）

●拉里·埃里森（甲骨文）

●沃尔玛家族（沃尔玛）

可能你已经注意到，我们可以通过股票市场对大多数公司进行投资。所以你可以自己搜索一下最新的列表。通过研究《福布斯》富豪榜，寻找你的投资点子。

第14章 最好的公司

在前面的章节中，我们谈到了获得投资点子的方法之一是搜索“《福布斯》富豪榜”来获取富豪名单及其财富来源。另一种方法是看看那些拥有良好工作文化的公司。

毕竟，伟大的公司是由在其中工作的人造就的。因此，如果员工幸福感强，那么就值得为这样的公司投资。

我们可以通过访问《财富》或Glassdoor的网站来获得这些公司的名单。这些网站将以员工满意度为指标对公司进行年度排名。根据我们2019年5月22日的搜索结果，在《财富》杂志“最适合工作的公司”和Glassdoor（美国求职招聘网站）“员工最佳工作场所”中共同被列入前100名的公司包括：

●Salesforce（Glassdoor排名第11位，《财富》杂志排名第2位）

●思科（Glassdoor排名第69位，《财富》杂志排名第6位）

●Intuit（Glassdoor排名第38位，《财富》杂志排名第24位）

这些都是值得借鉴的网站，上面列出了我们想要进一步了解的上市公司的信息。那么，打开你的网页浏览器并开始搜索最新的列表吧，你可能会为这些网站所提供的信息而感到惊喜。

第15章 购物中心

众所周知，沃伦·巴菲特说过，选股的话，他更愿意去商业街，而不是华尔街。他大量持有的股票包括卡夫食品、可口可乐、美国运通和富国银行。猜猜他是如何选择这些公司的股票的。

答案是：他是这些企业的消费者。

在第11章中，我们讨论了“能力圈”的概念以及如何找到企业进行投资。如果你喜欢购物，你完全可以像沃伦一样很容易地找到一些值得投资的公司。

即使你不喜欢购物，你也可以通过关注以下几点来发现好的商家：

●哪些商家已经运营多年了并且还有很多顾客光顾？

●哪些产品和服务很受消费者欢迎，并且人数还在持续增长？

●哪些必需品是人们经常购买的？

●超市必须出售哪些商品？

●大型零售商店必须销售什么商品？

看一看自己列出的清单，你可能会发现一些你想要投资的公司。如果是的话，再去看一看我们在第12章中讨论过的金融网站，思考一下它们是否具有让你心甘情愿为其投资的特质。

第16章 最好的价值型投资者

在这一章中，你将学习到最直接和最有用的选股方法：借鉴参照世界上最好的价值型投资者的投资组合。在这一点上，最重要的是要去跟踪那些真正的价值型投资者。原因在于，与定期买卖股票的短线交易员不同，价值型投资者会一直坚持自己的投资组合，并持续多年。

此外，试图紧跟短线交易员是没有用的，因为他们的投资组合变化太快、太剧烈，并不能提供什么重要的研究信息。

在这一章，我们将向你介绍一些最好的价值型投资者，你可以跟随他们的脚步。搜索他们的投资组合，只要搜索“投资者姓名+投资组合”即可。

以下是一些世界上最伟大的投资者。

沃伦·巴菲特

沃伦·巴菲特是伯克希尔·哈撒韦公司的董事长兼首席执行官。截至2019年3月，他投资组合中排名前五的股票见表16.1。

表16.1 沃伦·巴菲特投资组合中权重排名前五的股票

霍华德·马克斯

1995年，霍华德·马克斯为橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management）提供了资金。在此之前，他曾担任西部资产管理公司（TCW）国内固定收益部门的首席投资官，负责不良债务、高收益债券和可转换证券投资。

截至2019年3月，他投资组合中权重排名前五的股票见表16.2。

表16.2 霍华德·马克斯投资组合中权重排名前五的股票

乔尔·格林布拉特

乔尔·格林布拉特与合伙人罗伯特·戈尔茨坦共同经营哥谭资产管理公司（Gotham Asset Management）。他是哥伦比亚大学的兼职教授，著有两本非常好的书——《股市稳赚》（The Little Book That Beats the Market）和《股市天才》（You Can Be a Stock Market Genius）。

他是一位传奇投资人物。在1985年创立哥谭后，他一直在使用一种被他称为“神奇公式”的策略，每年产生30%以上的回报率。

截至2019年3月，他投资组合中权重排名前五的股票见表16.3。

表16.3 乔尔·格林布拉特投资组合中权重排名前五的股票

赛斯·卡拉曼

赛斯·卡拉曼是一位标志性的对冲基金经理，精通价值投资。

截至2019年3月，他投资组合中权重排名前五的股票见表16.4。

表16.4 赛斯·卡拉曼投资组合中权重排名前五的股票

马里奥·加贝利

自1986年GAMCO成立以来，马里奥·加贝利一直负责管理该公司的投资者。他在1997年被晨星（Morningstar）评为年度最佳股票基金经理，2010年他再次获得年度美国最佳股票型基金经理头衔。

截至2019年3月，他投资组合中权重排名前五的股票见表16.5。

表16.5 马里奥·加贝利投资组合中权重排名前五的股票

格伦·格林伯格

格伦·格林伯格1984年与约翰·夏皮罗共同创立了首领资本管理公司（Chieftain Capital）。2009年底，两人因个人冲突而分道扬镳，格林伯格继续运营管理该公司，并将公司更名为勇士顾问公司（Brave Warrior Advisors）。

截至2019年3月，他投资组合中权重排名前五的股票见表16.6。

表16.6 格伦·格林伯格投资组合中权重排名前五的股票

托马斯·S.盖纳

托马斯·S.盖纳自1990年以来一直是马克尔·盖纳资产管理公司（马克尔的投资部门）的负责人。马克尔被称为“迷你伯克希尔·哈撒韦”。

截至2019年3月，他投资组合中权重排名前五的股票见表16.7。

表16.7 托马斯·S.盖纳投资组合中权重排名前五的股票

我们可以找到信息，了解世界上最好的价值型投资者们在做什么，并通过观察他们的行动来获得想法。这就好像是让这些最优秀的价值型投资者为我们工作，帮助我们建立投资组合。我们的网站（www.buffettonlineschool.com）也在不断跟踪这些最佳的价值型投资者的最新动向和行动。

第4个秘诀 经济护城河

第17章 什么是经济护城河？

在成为全职投资者之前，我是一名军官。经过反思，我发现有许多军事战略是同样可以用于投资的。

当我还是一名军官学校的学员的时候，我就学到了在今后的投资行为中所用到的重要一课。我们当时正在进行一场军事演习，交战双方携带了模拟激光武器，要追捕并消灭对方。阿尔弗雷德作为我们的队长担负领导队伍的责任。这是我们的第一个任务，我们都很兴奋。（要注意，所有的谈话都是低声进行的，因为我们需要躲避敌人。）

“太好了！让我们拿下他们！来吧，我们走！”阿尔弗雷德自信地命令道。

我们把武器准备好，开始行动。这个时候，我们的教官举起手示意我们停下。

“你们想去哪儿？”他问道。

“消灭另一队，长官！”阿尔弗雷德毫不犹豫地答道。

“你们打算怎么消灭他们呢？”教官继续问道。

“呃……开枪射击他们？”和我们一样，阿尔弗雷德显然也被教官的问题弄糊涂了。

“如果你们现在冲出去，只有50%的机会能消灭他们。况且，即使你们队赢了，你们中的很多人也会死。”我们的教官坚定地说。

这一刻我们感到十分困惑。毕竟，受伤或阵亡不正是战斗的一部分吗？

“你们能说说是什么让你们如此确信自己能击败对手吗？你们有多少兵员，他们有多少？”我们的教官问。

“我们队有七人，他们也有七人，长官！”阿尔弗雷德回答。

“这么说，你们要在没有任何优势的情况下冲出去打仗？”我们的教官听起来似乎很困惑。

“长官，我们力量更强、速度更快！”我们组的成员埃德温说出了他的观点。

“他们也会这么想的。”我们的教官回答。

看到我们被弄糊涂了，他示意我们坐下来，并解释道：“在战争中，如果没有很大的胜算，我们就不可能投入战斗。因为这就相当于把我们的部队派去执行自杀式任务。”

他说：“每当我们与敌人作战时，都希望在正式交战之前，让我方人数至少是敌人的三倍。这将给我们创造明显的优势，并大大增加我们获胜的概率。你们明白吗？”

“是，长官！”我们回答。

“但在这种情况下，双方各有七名组员，所以我们不可能有明显的优势。”我说。

他说：“除了人数优势以外，我们还有什么办法可以胜过对方呢？在你冲到开阔地并让自己丧命之前，先动动脑筋。”教官显然是在挑战我们。

我们开始进行头脑风暴，回想教官们在讲堂里教授的内容。然后，各种各样的点子也开始涌现。

过了一会儿，我们的教官问：“到目前为止，你们都有哪些想法了？”

“长官，我们可以利用地形获取优势，”另一名队员菲尔道斯回答说，“我们可以在山顶上向他们发起攻击并制服他们。向山上爬坡作战十分困难，我方在山顶上的视野可比对方更好。”

“这真的是个获取优势的好方法！”我们的教官说道。“不幸的是，正如你所看到的这样，最近的山在三公里外，你们很难把敌人吸引到那里。但不管怎样，这是个好主意。”教官点头表示认可。“还有其他想法吗？”

“长官，另一种方法是在我们交战前要求炮兵向他们开火。这样，他们会受伤甚至阵亡。这样我方就会获得更大优势。”凯文说。

“好！但是，我们没有大炮来支援此次作战。继续想！”我们的教官看上去很高兴。

经过一番讨论，我们决定对另一队发动一次伏击。（当然，整个讨论过程不足五分钟……我不想让你觉得我们聊了一个小时。）

“我们预测对方将经过一个拐弯处，若能在此成功实施突袭，我方不仅能通过突袭获得优势，而且还能在后续战斗中获得更好的掩护。”阿尔弗雷德向教官提出了我们的计划。

即使是教官那张挂满伪装的脸，也掩饰不住微笑。他竖起了大拇指，我们开始行动。我们悄悄地向阵地移动，躲在那里等待敌人的到来。15分钟后，他们径直进入了我们预定的目标区域。

“开火！”阿尔弗雷德喊道，我们无情地向敌人射击。他们还没来得及做出反应或找到我们的位置就已经被我们全部歼灭。我们没有任何一个人受伤或死亡，除了阿尔弗雷德，他因为大声呼喊战斗指令而事后感到喉咙痛。

那天我们学到的最重要的一课，就是要在战斗中始终保持优势。

经济护城河：商界的优势

在投资界，我们经常采用的策略也包括寻找优势。我们尽量只投资那些比竞争对手有优势的企业。沃伦·巴菲特喜欢用比喻的方式来说明这种优势，将其比作城堡周围的护城河，来确保你有更多一层的保护。

他称之为经济护城河。

把生意想象成一座城堡。城堡在攻击之下尚能幸存的方法之一就是在它周围建一条护城河。这条河越深、越宽，城堡在受到打击时就越不容易受到伤害。

被护城河包围的城堡，类似于拥有持久竞争优势的企业，这样的优势使得该企业能够持续地吸引和留住自己的客户。

这使得企业不仅仅能够在经济景气时获得良好的收益，在经济不景气时也可以继续赢利。有了护城河，它既可以提高价格，也可以留住客户。

没有经济护城河的企业将在困难时期陷入窘境。其中难免有一些企业最终会以破产收场。

当经济好转时，拥有经济护城河的企业会获得更多的利润，因为它们的许多竞争对手都被淘汰出局了。

识别护城河

要想知道一家企业是否拥有持久的竞争优势，请回答以下五个问题。

●该企业提供的商品（产品/服务）是什么？

●其他企业也可以提供同类商品吗？

●我是选择从这家公司买入商品，还是从另一家公司那里买入？

●为什么我不选择其他公司，而是选择从这家公司买入？

●你能否坚持始终购入一种商品而不受同类商品吸引？

在接下来的章节中，为了区分强大的企业和羸弱的企业，我们将谈谈不同类型的经济护城河。

第18章 品牌

当提到以下产品时，你会立刻想到哪些品牌？

●软饮料

●婴儿纸尿裤

●婴儿护理产品

●快餐

●家具

●报纸

我经常把钱花在这些东西上，它们也铸就了我的“能力圈”。当提到软饮料时，大多数人想到的不是可口可乐就是百事可乐；当提到婴儿纸尿裤时，人们首先想到的是帮宝适（Pampers）；当提到婴儿护理产品时，人们会马上想到强生（Johnson & Johnson）。事实上，帮宝适的品牌效应是如此之强，以至当孩子用完纸尿裤的时候，我们经常会说，我们需要再买些帮宝适，而不是再买些纸尿裤。在这些企业的训练下，我们立即就能将某种特定的商品与品牌联系起来。

当人们需要购买家具时，他们想到的第一个品牌是宜家（IKEA）。注意我说的是大多数人，因为总归会有消费者不喜欢上面提到的这些品牌。但是即便如此，我们也很难不把某种商品与这些品牌联系起来。这些公司已经建立了它们的品牌，它们是如此强大，已经在你的脑中占据了一席之地。

拥有强大品牌的企业可能拥有持久的竞争优势。

一些企业能够以一种引人注目的方式将自己的产品或服务与竞争对手区分开来。即使它们在某个特定的行业内竞争，也是有方法使自己的产品或服务脱颖而出。

iPhone就是一个很好的例子。iPhone不是稀松平常的一款手机，它具有人们想要与之建立联系的一些特征和品质。它不仅仅是一部移动电话。

另一个例子是肯德基。当你想吃炸鸡的时候，作为一个品牌，肯德基总能把饥饿的顾客吸引到自家的店铺里。

然而，拥有强大的品牌并不能保证你拥有持久的竞争优势。品牌优势必须转化成为利润才行。在谈论婴儿纸尿裤或相机时，即使帮宝适或柯达（Kodak）这两个品牌首先映入我们的脑海，我们也很可能不会选择那个特定的品牌。检验一个品牌是否具有竞争优势的一种方法，就是看这个企业是否能够将产品的价格定得比竞争对手的高。

让我们看看耐克。该公司卓越的品牌定位使其产品定价高于竞争对手，同时仍能吸引顾客。你有没有发现汉堡王和麦当劳的汉堡比没有品牌效应的汉堡贵很多？

高度创新行业的复杂性

我们需要识别能够通过品牌或法律手段保护其产品差异化的企业。因此，当你在寻找可以投资的企业时，产品差异化是一个很好的出发点。在这个科技发达的世界里，当竞争对手模仿领先品牌的产品时，产品的独特性很快就会受到损害。

如果我们发现自己想要投资的企业必须不断创新才能生存，那么就需要小心点儿了。这些企业可能没有强大的护城河。我们要寻找的是那些不需要过多研发就能生产出产品和服务的企业。这并不意味着企业不应该大量投资于研发，但我们希望避开那些只有研发才能生存的企业。

让我们再来看看iPhone和肯德基的例子。尽管iPhone是一款独特而杰出的产品，但我们需要注意的是，当更具创新性的产品被研发出来时，行业领导者的地位是可以迅速被改变的。

例如，三星与iPhone同样是市场领导者，且处于竞争状态。虽然iPhone有很多忠实的顾客，但当其他公司的产品提供更多新功能的时候，大多数人还是会去尝试一下。另外，肯德基也是几乎不需要创新就能生存。桑德斯上校的吮指原味鸡配方多年来一直保持不变，尽管它们也不时推出新品，比如不同口味的鸡肉、奶酪薯条、墨西哥鸡肉卷或沙拉。一些新品因为受欢迎而继续留在菜单上，另一些则是昙花一现。

但是我们在这里讨论的产品是能够帮助公司增加利润的附加品，而不是决定公司的生存与否的那些产品。肯德基的大多数顾客都是冲着这家有着一百年历史的美味炸鸡店而来的。在产品创新方面，肯德基比iPhone拥有更持久的竞争优势。

第19章 规模经济

有些企业规模非常大，效率相当高，以至可以不断地通过削价竞争以使竞争对手难以生存。这些企业拥有我们所说的规模经济。

由于它们大规模地生产以及采购原料，生产成本比竞争对手低很多。它们可以轻松地将价格降至竞争对手无法复制的水平，如果这些竞争对手想要持续赢利，复制产品不是一个好的选择。

假设你想要开一家玩具零售商店。你从供应商那里采购玩具，然后出售并获利。一家与你竞争的玩具店在市场上已存在多年，并在全国各地拥有50家零售店。当两家店都与供应商谈判时，你认为谁有可能获得更大的折扣？是你还是采购量远远高于你的竞争对手呢？答案显而易见。供应商会给你的竞争对手更多的折扣，因为他们不想得罪或失去一个大客户。结果，你的竞争对手可以把价格降到比你低的程度，轻松地抢走你的客户。

如果不能通过迅速扩展业务或找到更多客户的方式来从供应商处增加订货量，那么你就没办法与竞争对手的价格策略对抗。为了在竞争中生存下去，你必须想出与众不同的方法来吸引顾客。

大多数小零售商无法通过独特的产品来使自身与众不同，它们就只能祈求好运了。它们将不得不留在特殊地点，或通过提供特殊服务来吸引和留住客户。对它们而言，生存是艰难的，因为它们正在与具有持久竞争优势的企业竞争，这种竞争优势被称为规模经济。

在美国，亚马逊（Amazon）是一个最好的例子。它们拥有庞大的网络和强大的议价能力。正因为如此，从书籍到冰箱，它们都可以定出比竞争对手更低的价格。它们可以赚取更多的利润，可以在营销上投入更多资金，还可以给员工支付更高的薪水。

第20章 法律壁垒

有些公司的业务受到法律保护。这里面包括了法律合同以及政府规定和监管。政府监管的一个例子是新加坡证券交易所。根据当地政府规定，在这个国家只能有一个证券交易所，因此它就占据了垄断地位。

如果你想让你的公司在新加坡交易所上市，除了新加坡证券交易所，你没有其他选择。相反，在美国，你可以有很多选择，例如纽交所、纳斯达克等。

专利等法律保护可能会提高竞争对手的进入门槛。这一点在制药行业非常明显。制药公司为产品申请专利以保护它们的知识产权。在专利保护期内，未经发明人同意，竞争者不得制造、使用、销售、进口受保护的药品。但专利是有有效期的。一旦专利到期，竞争者就可以合法地“复制”这些有利可图的发明了。

乙酰氨基酚就是一个很好的例子，它是一款兼具镇痛和退烧功能的止痛药。这种药最初是由强生公司以泰诺（Tylenol）作为品牌名称推向市场的，最初它非常受欢迎。但在乙酰氨基酚专利到期后，必理通和安乃近等品牌就占据了泰诺的部分市场份额。

因此，虽然一项专利可能会为竞争对手进入市场设置法律门槛，但对于一个企业来说，重要的是利用这段保护期来建立自己的品牌，从而站稳脚跟，成为市场领导者。

第21章 高昂的转换成本

我认识一个叫丹尼斯的人，他是个在感情中摇摆不定的人，经常会在午餐或晚餐时给我们介绍他的新女友。每隔几周，我们就会见到一位新的女士。

丹尼斯很小心，他不做任何长期的承诺。婚姻对丹尼斯来说是个禁忌。

只要还没结婚，他就可以随心所欲地换女朋友——也就是说，不需要承担任何重大的金钱成本、情感成本或社会责任。

在商界中，对于有些产品和服务，我们会在不知不觉中与之建立“婚姻关系”。正如沃伦所说：“如果你要收购一家公司，就当成要和它结婚一样。永远在一起。”

微软办公软件Microsoft Office就是一个例子。如果你想从Microsoft Office切换到另一套办公软件，你需要购买一个全新的软件包以及所有相关的桌面应用程序、服务器和服务。这是一个昂贵的代价。

你会需要很长的时间和大量的资金来重新培训大家使用一个新的软件。而且，新软件可能与客户和其他公司正在使用的软件不兼容，因此大多数企业都选择了Microsoft Office。

总结

我们研究了四种不同类型的经济护城河：品牌、规模经济、法律壁垒和高转换成本。你能确定你之前列出的每一个企业都具有哪些持久的竞争优势吗？

把你所选的公司放入以下四类目录中。作为一份额外的练习，你也可以加入你能想到的其他公司的名称。

●品牌

●规模经济

●法律壁垒

●高转换成本

这些只是可能构成经济护城河的一些例子。在我们结束本章之前，有两件重要的事情必须要知道。

1.护城河可能不会永远存在

即使最强大的品牌也可能会受到威胁。例如沃尔玛，尽管该公司拥有强大的规模经济，但由于电子商务的影响，其护城河正在面临压力。随着越来越多的人在网上购物，即使最赚钱的零售商店也感受到它们的生存正在遭受威胁。

也就是说，拥有巨大护城河的公司不会在一夜之间消失，因为人们需要时间来适应创新和新产品。然而，经常（至少每年一次）回顾你的投资组合，并确定你投资的公司在10年后是否仍有价值，以及/或你是否需要重新配置你的投资组合，这是至关重要的。

2.有些公司有多条护城河

另一件需要注意的事情是，一些公司拥有多条护城河。如果一家公司拥有一条以上护城河，例如一个知名的品牌和一个独特的产品，那么它在任何经济条件下都可以提高售价。

更重要的是，你要具备一种从你投资的公司身上找出其特定优势的能力。这样的话，如果有一天那些优势不复存在，你也有能力尽早发现。

第5个秘诀 商业的语言

第22章 解读财务报表

“对不起，你能告诉我怎么去东京塔吗？”我在东京街头开车兜圈子，开了一个小时，还是不知道怎么去往目的地东京塔。这是我第一次去日本，那时还没有谷歌地图和谷歌翻译。坦率地说，我对大多数日本人不会说英语这一点感到十分震惊。

“Nihongo ga hanasemasu ka？”（你会说日语吗？）一位男士问道。

“Nihongo Wakarimasen.”（我不懂日语。）我只会几句日语，这是其中一句。

这位男士继续用日语对我讲了五分钟，然后礼貌地鞠了一躬离开了。

在异国他乡，我感到很失落，因为我听不懂当地的语言，也不会说当地的语言。

对许多人来说，股市就像一块外国领土，训练有素的投资者在那里用外语交流。这就是为什么许多人在股市觉得自己迷了路，不知道怎样才能到达目的地。这个问题的答案是学习投资的语言。在下面的章节中，玛丽和我将把商业语言教授给你。一旦有人给你指点迷津，你会惊讶地发现原来事情竟然如此简单。

商业的语言

会计是商业的语言。在本书的这一部分，我们将着眼于三种财务报表，让你评估企业，并得出有根据的结论，以判定它们是否值得投资。

我们将通过查看三家不同类型企业的信息来帮助你理解财务报表。每家企业均由一人经营：

●王先生拥有一家餐厅

●艾哈迈德先生拥有一家咨询公司

●简女士经营着一家建筑公司

他们每个人都常年经营自己的公司，公司也都有其他股东。公司所有者每年都会为股东提供财务报表，总结公司的经营情况。［在证券交易所上市的公司，每季度（每三个月）或半年需要向其上市的证券交易所报告一次业绩，并向社会披露。］

出于调查的目的，我们将查看每个公司的年度财务报表。财务报表主要有三种：

●资产负债表

●损益表

●现金流量表

仔细审视这些报表后，你将能够确定哪些公司可能值得进行投资。

你在哪里可以找到目标公司的财务报表？

第一步：上网搜索该公司的名称。

第二步：点击进入那家公司的网站。

第三步：搜索“投资者关系”并点击进入。

第四步：搜索演示文稿或年度报告。

第五步：打开或下载年度报告。

第六步：年度报告包括三份财务报表和关于年度报告的附加信息。

快捷的方法

在搜索引擎网站上搜索“公司名称+年度报告”。例如，搜索“ABC公司年度报告”。你通常会找到指向其最新年度报告的链接。如果你希望看到所有往年的报告，请使用上面描述的方法。

第23章 资产负债表

资产负债表记录了企业的收益以及负债。为了了解一个企业的资产负债表，首先可以想象我们每个人都有自己的一份资产负债表。让我们想想我们拥有什么，又欠下了什么。花点时间写下你自己的资产负债表。

资产负债表主要有三个部分：

●资产：企业拥有的东西

●负债：企业亏欠的东西

●权益：也称为企业的净值

为了帮助你更好地理解这些术语以及学习制作一份资产负债表，我请我的朋友汤米分享一下他的个人资产负债表。

让我们看看汤米的个人资产负债表（见表23.1），评估一下他的财务状况。

首先，我们来看看他的资产（我们将其分为流动资产和非流动资产）。一般来说，流动资产是在一年内就会被用完或很快转换成现金的资产。

表23.1 汤米的个人资产负债表（2018年12月31日）

为了便于讲解，我们将汤米最新的iPhone手机、笔记本电脑和品牌服装归类为流动资产。我们分配给这些项目的价值是给它们做的一个估价，如果我们可以马上在市场上卖掉它们变现的话。

这些价值是波动的，现金数额可能每天都在变化，这意味着资产负债表是针对某一特定时刻的。在本书中，我们将假设这是汤米在2018年12月31日的状况。

我们可以看到汤米的个人财产价值51.57万美元。这意味着如果汤米现在卖掉他所有的东西，他可以得到大约51.57万美元。

但别忘了他还有负债。我们可以看到，表23.1中有流动负债和非流动负债。

流动负债（信用卡账单和岳母借给他的钱）必须在一年或更短的时间内偿还，而非流动负债是可以在一年以上的时间内偿还的债务。

所以虽然汤米在卖掉所有的资产后可以得到51.57万美元，但我们必须记住他还需要偿还所有的债务。他的总负债是40.95万美元。全部偿还后他会剩下51.57万-40.95万=10.62万美元。

这10.62万美元就是汤米的净资产。在会计术语中，汤米的资产负债表中的这部分被称为权益。总而言之：

权益=资产-负债

接下来，我们拿出王先生、艾哈迈德先生和简女士的资产负债表。让我们一个一个进行分析，你很快就会明白如何理解每一个公司。

让我们先来看看王先生的餐厅业务的资产负债表（见表23.2）。

一旦我们仔细研究了王先生的资产负债表，也就更容易理解另外两家公司了。

首先，让我们看看资产。请记住，资产是企业运营所必需的。

表23.2 王先生的餐厅的资产负债表（截至2018年12月31日）

王先生的流动资产

在流动资产项下，我们看到现金、库存和应收账款。

1.现金

现金是随时可取用的钱。餐厅需要备有现金才能经营。企业收取的现金被视为资产的一部分。目前，王先生的餐厅有1万美元现金。有些在收银机里，有些存在银行里。有些财务报表会把现金部分进一步分解为银行余额和零用金（手头的现金）。

2.库存

库存是指企业的产品。在王先生的案例中，库存可能包括生鲜食品，如生肉、蔬菜、面条和鸡蛋。目前，王先生拥有价值2万美元的库存。如果没有足够多的顾客光顾他的餐厅，所有这些生食会在几天内变质。

3.应收账款

应收账款是王先生希望从客户那里得到的钱。一般情况下，餐馆的顾客当场付款，但在某些情况下，如果顾客是企业，它们可能会晚些付款，一般会在60天内。这些延期付进来的款项被称为应收账款。王先生有1万美元的应收账款。

王先生的非流动资产

1.家具

根据目前的估计，王先生为餐厅购买的家具价值5万美元。他希望这套家具至少能够使用5年，因此它被视为非流动资产。

2.设备

设备是指王先生的厨具和餐具。这些价值约3万美元。这个价值是基于他在市场上转售这些设备所能获得的回报所估计的。（王先生如何为他的家具和设备估价呢？）

通常情况下，企业会估算资产的可用时间，然后摊销资产的成本。例如，如果王先生以5000美元购买了100张桌子，并且他希望使用5年，那么账目将反映出这100张桌子的价值将减少5000美元，再除以5年，即每年减少1000美元。

第一年，这些桌子价值5000美元。第二年，它们将价值4000美元。到了第六年，它们几乎一文不值。这就是所谓的折旧（不同的公司可能根据业务的特点决定使用哪种方法来确定折旧）。

我们可以看到，王先生的总资产价值12万美元。可以设想，假如要开一家与王先生的餐厅类似的餐厅，我们需要大约12万美元。

王先生可以通过两种方式来拿出这12万美元的资金：

●用自己的钱注入资本

●借入资产（钱或其他需要的东西）

让我们看看王先生的负债。

王先生的流动负债

1.应付账款

应付账款是王先生的餐厅需要付给供应商的钱，因此就有了“应付”这个术语。当王先生每个月从供应商那里购买食材时，他有60天的时间来支付货款。

他的资产负债表上显示应付账款有2万美元，这反映了他购买食材的情况，但他还没有付款，必须尽快支付。因此，它是一种负债。

2.定期贷款

2万美元的定期贷款包括本年度必须偿还的银行贷款。这笔贷款是王先生用来购买设备和家具的。

王先生的非流动负债

长期借款项显示的3万美元反映了王先生的一些债务，可以用一年多的时间来偿还。当这些债务期限接近一年时，它将被视为短期债务。

总而言之，我们看到王先生的总负债为7万美元，而运营这家餐厅需要12万美元的资产。我们可以说资产中的7万美元来自债务的贡献。

王先生的权益

最后，我们来看看王先生的净资产，也就是餐厅的净值。记住：资产-负债=权益。简单地说，如果我们卖掉王先生所有的资产，将得到12万美元，但我们仍然需要偿还那7万美元的债务。扣除这部分后，剩下的金额是5万美元。这才是真正属于王先生和他的股东们的钱。

我们可以看到，权益在资产负债表上有两个组成部分。

资本是王先生和他的股东们为创业所投入的资金。他们投入的金额是3万美元。

留存收益2万美元是指企业先前获得的一部分利润，这部分利润被用于对公司进行投资，以继续开展业务。

当王先生的企业赢利时，它可以以股息的形式把钱返还给股东，也可以保留利润，这些利润将作为留存收益反映在资产负债表上。

现在我们已经浏览了王先生的资产负债表，让我们也快速浏览一下艾哈迈德先生和简女士的资产负债表（见表23.3、23.4）。

在这一章的最后，我们将讨论一些重要的比率以及在查看资产负债表时需要注意的事项。

有趣的是，在艾哈迈德先生的资产负债表上，没有任何库存或应付账款。

当我们问艾哈迈德先生这个问题时，他解释说，由于他经营的是一家咨询公司，所以他没有任何库存。他不需要在店里储存商品（例如王先生的生鲜食品）以换取现金。

这么说是有道理的，因为咨询服务是基于知识的服务。艾哈迈德先生的顾问团队拜访客户并提供咨询服务。因为艾哈迈德先生没有库存，也没有需要付款的供应商，所以他没有应付账款。

表23.3 艾哈迈德先生的咨询公司的资产负债表（截至2018年12月31日）

你可以看到艾哈迈德先生运营公司需要的总资产是6万美元。这笔资金来自1.5万美元的负债和4.5万美元的权益。

简女士从事建筑行业。经营她的生意所需的资产加起来高达数百万美元。她的库存是原材料——钢筋、砖块、水泥以及其他建筑材料。

如表23.4所示，简女士拥有价值50万美元的土地和价值60万美元的卡车和机械等昂贵的设备。简女士的资产总值为195万美元。这笔资产来自65万美元的负债和130万美元的权益。

我们希望你对商业语言和资产负债表越来越熟悉。如果你是刚刚接触会计学，我们会慢慢地复习财务报表，并重复一些重要的概念来帮助你熟悉这门商业语言。

表23.4 简女士的建筑公司的资产负债表（截至2018年12月31日）

资产负债表中重要的比率和数字

资产负债表中的所有信息都很重要。然而，其中有一些重要的信息可以阐明企业的表现；我们可以通过问一些基本问题的形式来推断出这些信息。

1.随着时间的推移，企业的权益是否在增长？

我们希望投资给随着时间推移而逐渐增值的企业。如果我们要买一家公司的股票，我们希望这家企业的生意越来越好。看净值是衡量一家企业经营状况好坏的非常直接的方法。这是沃伦·巴菲特评估自己的公司伯克希尔·哈撒韦公司的关键方法之一。

在前面的例子中，我们只看到了当年的记录。要全面了解一家公司是否在健康运转，我们还需要查看过去几年的资产负债表。利润在增加吗？债务有减少吗？

2.企业是否负债累累？

身背巨额债务是危险的。当经济形势或领域（如能源领域或医疗领域）表现不佳，企业背负巨额债务时，可能会非常麻烦。这是因为，如果企业无法偿还贷款，那么欠银行的利息就会展期和产生复利，债务数额就会增加。

这是公司破产的主要原因之一。如果没有巨额债务，破产的可能性是很低的，不是吗？

看看这三家公司的资产负债表吧。你会看到它们有如表23.5所示的债务。

表23.5 三家公司的负债情况

这些信息告诉了我们什么？

一些人可能会得出结论，简女士的建筑公司比其他两家公司的债务要多很多，因此，投资建筑行业是非常危险的，这听起来似乎很合理。但我们也必须了解一下，债务与企业规模的比率有多大。

为了帮助你理解，让我们以格林菲尔德和普里西拉为例。格林菲尔德的个人债务为3万美元。普里西拉的个人债务为6000万美元。你认为谁的处境更危险呢？

从数字上看，普里西拉6000万美元的债务可能会引起人们的警觉。但这里还有一个额外的信息。

格林菲尔德今年18岁，净资产3000美元。普里西拉是马克·扎克伯格的妻子，他们夫妻的净资产加起来估计有600亿美元。

你也可以这样想：

格林菲尔德的债务（3万美元）是她的净资产（3000美元）的1000%，而普里西拉的债务（6000万美元）只占她的净资产（600亿美元）的0.1%。

那么现在哪种情况看起来更危险呢？

权益负债率

我们使用一种比率——权益负债率，来评估风险。即将一个人持有的债务和净资产做了对比。

让我们将权益负债率应用在前面我们说到的三家企业上，看看这些企业到底表现如何。

表23.6 三家企业的权益负债率

如果你问我们是如何用百分比的形式得出权益负债率的，答案是我们用总负债（短期负债加上长期负债）除以权益。

总负债÷权益=权益负债率

例如，简女士的建筑公司：

总负债（10万美元+40万美元）=50万美元

权益=130万美元

权益负债率=50万美元/130万美元=38%

根据这些信息，我们可以看出，权益负债率最高的企业是王先生的餐厅。

良好的权益负债率应当低于50%。

让我们以简女士为例。尽管她的总负债是50万美元，但我们知道她的企业净资产是130万美元。她拥有的土地和设备价值比她的债务金额更高。这意味着她可以通过出售部分资产来轻松地还清债务。

当你翻阅一家公司的资产负债表时，你可能会看到我们在本书中没有谈到的项目。

随着商业的发展，在你看来，公司持有的资产或负债的类型很有可能是新的或是不熟悉的。

为了理解资产负债表上的每一项，你需要阅读附在年度报告上的附注。我们的原则一般是，如果资产负债表上的项目过于复杂，那么我们就不选择这样的企业进行投资。

结论

在一家公司的资产负债表中有两个关键因素：

●权益（也称为账面价值）是否逐年增加

●企业债务高吗？这取决于当前的权益负债率

在接下来的几章中，我们会谈到帮助我们选择投资企业的其他因素，并将创建一个清单。

第24章 损益表

在这一章，我们将看到一个更加直观的报表：损益表。我们之所以说它更加直观，是因为它就是一个企业的成绩单。

损益表能让我们看到企业是赚钱了还是赔钱了。就像资产负债表一样，我们每个人也都有一份个人损益表。

让我们回头看看我们的朋友汤米2018年的损益表。

表24.1 汤米的年终损益表（截至2018年12月31日）

续表

个人损益表中，一年挣来的钱减去一年花掉的钱，剩下的就是当年的净储蓄额。

全年表现

现在看一下那三家公司的损益表。我们先开始看一下王先生的餐厅2018年全年表现。

为了便于解释和计算，我们使用了更易于辨识的数字，而不是数百万美元。

表24.2 王先生的餐厅的年终损益表（截至2018年12月31日）

续表

1.营业收入

营业收入是指销售额，或从客户那里收取的钱。换句话说，2018年，王先生卖出了价值5万美元的菜品。

2.商品成本

商品成本是王先生用来生产价值5万美元的菜品的原材料成本。如果王先生卖的面条每盘售价5美元，假定他卖了1万盘面条，他从顾客那里可以收取5万美元。

根据他的估计，每卖出一盘面条，所用的食材（面条、鸡蛋、肉、蔬菜等）成本是2.5美元。因此，当年出售面条的成本是2.5美元×1万盘=2.5万美元。

王先生卖出1万盘面条的毛利润是2.5万美元。这种利润完全基于销售面条和扣除生产面条的原材料成本。

如果毛利润太小，生意就不值得经营。

要计算真正的利润，即净利润，我们必须扣除王先生的其他费用，包括租金、工资、折旧、电费以及银行利息。

在王先生的案例里，这些费用是1.9万美元。

3.折旧

请记住，资产负债表上有一行文字，说的是折旧。当王先生购买设备或家具时，他会估算这些资产的使用寿命。例如，如果王先生用5000美元购买了100张桌子，并希望能够使用5年，那么账面上将反映出这100张桌子的价值在降低，总金额是5000美元，平均每年1000美元。

这1000美元被称为折旧——资产价值的减少，它将在下一年被列为支出。王先生还必须为他购买的厨房设备和用具等资产估计折旧价值。尽管他可能已经进行了全额支付，但他不会在购买它们的那年将折旧金额全部记入损益表。相反，他把它们列在未来5年的费用内。这样可以更准确地反映他的开支。因此，如果他在2019年购买了这些桌子，那么在2019年、2020年、2021年、2022年和2023年里都将有一笔1000美元的折旧费用，而不是一次性支付5000美元。因为他在分摊费用，他每年的利润也会更准确地反映出来，而不是在他购买家具的那一年出现一笔一次性的下降。

4.税前利润

从2.5万美元中扣除1.9万美元后，我们剩下6000美元。这就是税前利润。一些投资者用税前利润来衡量企业的业绩。但我们认为，良好的纳税计划是管理方职责的重要组成部分。所以我们更关注净利润。

5.净利润

净利润是股东心目中属于他们的最终利润。这是扣除所有费用和税款后，企业当年的劳动成果。王先生的餐厅在2018年实现了5000美元的净利润。这可以算得上是一个好的利润表现吗？我们将在讨论其他两个公司之后再回到这个问题上。

正如我们所说的，艾哈迈德先生的公司和王先生的不一样。艾哈迈德先生的咨询业务有价值1万美元的商品成本，这可以归因于他向聘请的外部顾问单独支付的费用。

表24.3 艾哈迈德先生的咨询公司的年终损益表（截至2018年12月31日）

续表

虽然他的销售收入为4万美元，但他向那些帮助他完成服务的顾问支付了1万美元。

6.投资收入

另一件有趣的事情是，艾哈迈德先生有投资收入。他解释说，在他的工作过程中，他发现了一些非常好的企业，并对这些企业进行了投资。

如果我们回头看看他的资产负债表，我们会发现他把一些持有的企业股份作为资产列了进去。除了投资收入和股票这两项之外，我们也看到他在广告上花了5000美元。这是我们在王先生的损益表中没有看到的。

总的来说，我们看到艾哈迈德先生在2018年实现了1.5万美元的净利润。

简女士的建筑业务毛利润为200万美元，净利润为52万美元。

表24.4 简女士的建筑公司的年终损益表（截至2018年12月31日）

让我们归纳一下：

王先生的餐厅的净利润=5000元

艾哈迈德先生的咨询公司的净利润=1.5万美元

简女士的建筑公司的净利润=52万美元

那么，谁的公司是这三家公司中最赚钱的呢？显而易见，答案是简女士的建筑公司。

利润的持续性很重要

我们还需要考虑一个重要的问题，那就是每个公司的表现是否具有持续性。让我们看看每家公司10年的净利润在持续性上表现如何。

表24.5 三家公司10年的净利润

根据过去10年的结果，我们可以得出以下结论。

王先生的生意相对稳定。因为它没有太多的增长，我们可以认为它是一项成熟的业务。也就是说，由于餐厅已经有了自己的赢利模式，王先生可能会开放特许经营或扩大餐厅规模。想想麦当劳或肯德基，你就能看到一家可以赢利的餐厅是如何在全球范围内增长和扩张的。当然，成功也在很大程度上取决于管理层扩大业务的能力。

另外，艾哈迈德先生的生意正在增长。利润从2009年的300美元（当时可能只是兼职）增长到了1.5万美元。2018年时，该公司的规模已是10年前的50倍。艾哈迈德先生的咨询业务似乎有继续增长的潜力。艾哈迈德先生已经聘请了外部顾问，并不完全由自己管理公司。因此，我们可以说，他已经成功建立了按照需要雇用工作人员的机制。

与其他两家企业不同，简女士的建筑业务是我们所说的周期性业务。它有时会表现很好，实现赢利，有时也会亏损。我们观察到，在这10年里，它分别在2010年、2014年和2016年出现了亏损。很明显，这家公司没有我们调查的另外两家公司更具持续性。作为价值型投资者，我们可能不想对简女士的公司进行投资，因为我们可能会有好几年要面对亏损。

业务效率

我们考察的另一个指标是企业使用权益时的效率。记住，权益基本上是股东的钱（也就是你的钱）。

权益是指股东为创业而注入的资金，加上公司留存的没有分配给股东的利润。如果公司不把钱分给我们，他们最好能让这笔钱发挥其最大的作用！

那么，我们如何衡量一家企业是否充分利用了其权益呢？让我们把这家公司为我们创造的利润与他们在企业中保有的权益做个比较。

简单回顾一下，2018年这三家公司的权益总额分别为：

王先生的餐厅=5万美元

艾哈迈德先生的咨询公司=4.5万美元

简女士的建筑公司=130万美元

如果我们想知道2018年这些企业的权益利用率高不高，我们应该看看它们在2017年12月31日的权益，因为这是它们用来在2018年产生利润的股本。

所以我们和企业主核实了一下，三家企业在2017年的权益是：

王先生的餐厅=4.8万美元

艾哈迈德先生的咨询公司=3.5万美元

简女士的建筑公司=100万美元

现在让我们看看这些公司是如何使用年初的权益的。它们的利润占权益的百分比是多少呢？这也被称为净资产收益率（ROE）。

表24.6 三家公司的权益情况

我们可以看到，简女士的净资产收益率最高，为52%，其次是艾哈迈德先生的42.86%和王先生的10.42%。至于利润，我们想要查看每家公司过去的业绩，以更好地了解它们的业绩表现。表24.7中是过去10年的数据。

表24.7 2009—2018年王先生、艾哈迈德先生、简女士的净资产收益率

一般来说，净资产收益率持续保持在15%及以上的企业会是一家优秀的企业。

根据表24.7中的10年记录，我们可以看到王先生的净资产收益率徘徊在10%~12%。艾哈迈德先生的净资产收益率为29%~52%不等。由于业务的周期性，简女士的净资产收益率波动较大，为-52%~70%。

艾哈迈德先生的净资产收益率波动很大，但一直很高（几乎总是在30%以上）。相比而言，简女士的业务波动太大了。

作为价值型投资者，我们往往会避开ROE波动大的企业。我们更喜欢可预测的业务，这样我们就能得到可预测的结果。

总结

现在，当你分析损益表时，可以很容易地判断投资这些公司是否能让你赢利。

记住两点：

●10年的利润记录可以准确体现企业是否一直在赚钱

●10年的净资产收益率记录将向我们展示，企业利用权益的能力有多强

在前一章中，我们还研究了资产负债表上的两个关键指标：

●权益，也就是账面价值，有没有随着时间增长

●查看当前的权益负债率，以确定企业是否负债较高

现在我们有四个标准可以作为我们投资清单的基础。

表24.8 投资清单

第25章 现金流量表

现金流量表是我们评估企业时要考虑的第三个重要财务报表。它记录了当年流入和流出企业的现金量。这又代表什么呢？

把现金流量表看作是你的银行对账单。它记录了你账户中的实际现金流量。可能有的读者会问：这与损益表有什么不同呢？损益表中同样记录了企业获得的收入和支付的费用。

现金流量表与损益表的区别

1.企业记录为利润的金额可能尚未被收回

再举一个例子，汤米可能在3月为他人教授课程，收取1000美元讲课费，他记录了1000美元的讲课费收入。但是他要到4月才能收到这笔钱。换句话说，虽然收入计入3月，但是这笔钱可能还没有收到。

我们提到的三家企业都有应收账款。这些是他们期望能尽快从客户那里得到的金额，付款期限取决于他们与客户事先商定的付款条款。一般在商业协议里可以是30天、90天，甚至是180天。

这意味着企业已经交付了自己承诺的产品或服务并记录了收入，但还没有从客户那里收到钱。

2.你花掉的钱还没有付出去

大家都有信用卡吧？汤米可能花了2000美元买了一台新的笔记本电脑。他刷信用卡付款，但是他还没有付信用卡账单。因此，虽然他记录下他花了那2000美元，但这笔钱并没有从他的账户中扣除。在商务行为中，这些资金将被记录为应付账款。

在报表期间（通常按季度编制）记录利润和费用被称为权责发生制（应计制），与现金的收付情况无关。

3.公司收取或支付的资本不影响损益表

有些项目影响现金，但不影响损益表。例如，汤米从岳母那里借到了2000美元，因此有2000美元的现金流入。但是我们可以看到这2000美元既不是收入也不是费用支出。然而，他必须为其支付的利息将会是一项开支。我们听说，汤米的岳母是一位“精明”的女士，每月收取10%的利息。

我们已经向你展示了企业里现金流入和流出的各种场景。在现金流量表中，企业会将这些交易分为三类。我们可以通过查看王先生的现金流量表来更好地理解它的具体内容。

为了理解现金流量表、损益表和资产负债表之间的关系，我们将王先生的餐厅的损益表和资产负债表重新放到这一章中，以便查阅。

表25.1 王先生的餐厅的年终现金流量表（截至2018年12月31日）

让我们来看看王先生的现金流量表。经营活动这部分通过现金形式显示在损益表上，而非以权责发生制为基础。通过观察经营活动，我们可以看到在一年的经营活动中现金流入和流出的实际数额。王先生的净收入5000美元是从他的损益表中摘出的。

但是要记住，损益表中的一些项目可能并没有反映实际的现金交易。

表25.2 王先生的餐厅的年终损益表（截至2018年12月31日）

表25.3 王先生的餐厅的资产负债表（截至2018年12月31日）

损益表中没有反映实际的现金交易

1.折旧

折旧是王先生用于购买桌椅、厨房设备等长期资产的费用。他买这些东西的时候是付现金的，估计它们可以用五年。

因此，他将支付的金额除以5年，在这5年内，他每年将其记为费用，而不是将总金额计入1年。

王先生在损益表上记录了2000美元的折旧费。他在2016年时花掉了1万美元的现金，购买了家具和设备并将在5年内完成折旧。因此，这笔2000美元实际上并不包括那一年的现金。这种情况被称为非现金支出。这意味着，虽然我们看到王先生的利润是5000美元，但这个数字是扣除所有费用后的净额，包括2000美元的折旧费，这是非现金支出。所以我们需要了解的是，折旧费用不影响现金流。

2.应收账款

应收账款是王先生希望从客户那里收取的钱。他在损益表上记录的收入中，有1万美元尚未真正收回现金。这一数额必须从现金流量表中扣除，因为金额为5000美元的净收入包括这一部分，它已经作为收入被计入。

你可以看到有金额为1万美元的应收账款作为资产被记录在资产负债表中。这是王先生希望从客户那里得到的钱。他持有的单据具有真正的货币价值。

3.应付账款

应付账款是王先生需要付给供应商的钱。我们可以看到，他在损益表中扣除了价值2.5万美元的商品成本。但他在自己的现金流量表中又加上了价值2万美元的应付账款。这是为什么呢？让我们一步步来揭开谜底。

在日常经营过程中，王先生的餐厅可能已经使用了他的供应商提供的一些产品和服务，这些供应商允许王先生稍后付款。2018年，供应商向王先生的餐厅送去了价值2万美元的生鲜食材。然后王先生将其加工后提供给了他的顾客。在他的损益表中，他记录下了2万美元的费用。

但是，因为王先生还没有向供应商付款，所以他欠供应商2万美元。他所欠的钱被称为应付账款。为什么他在现金流量表上又加了2万美元呢？

在现金流量表中，王先生一开始的净收入是5000美元。然而，在损益表中，2万美元被作为费用扣除了。事实上，这2万美元还没有支付。王先生补充了这部分金额，以确定还有净现金可用。

如果你还是觉得这些信息太抽象或是难以理解，不要担心。我们将总结所有内容，并就你应该关注的一些重要领域提出建议。接下来我们将讨论的两个主题更加简单明了。让我们来看看。

4.投资活动

现金流量表中的投资活动显示了长期投资的买入和卖出——在王先生的例子中，投资标的物是设备。

我们可以看到，在2018年，有2000美元的流出是用于购买新设备和家具的。同时我们还可以看到有1000美元的资金流入。

资金的流入是由于王先生出售了公司持有的投资。人们常问：“投资活动和经营活动有什么区别？”购买新的厨房设备不是一种经营活动吗？它怎么会是一种投资活动呢？

我们不妨这样想：王先生的日常工作是否包括购买和出售厨房设备？答案是否定的。他的日常业务是生产食品、销售食品和经营餐馆。

5.融资活动

2018年，王先生有两项融资活动。它可以通过向股东筹集资金或向银行借款来实现。

还有1000美元的现金流出。这意味着他在此期间偿还了1000美元的债务。我们还可以看到，在股息发放（红利）方面也出现了1000美元的流出。这对股东来说可是个好消息，因为他们今年拿到了股息！

现金为王

在任何行业，现金都是非常重要的。当我们决定是否要进行投资时，很有必要看一看现金流量表。我们在现金流量表中要重点关注两个重要的方面：

●经营活动净现金

●自由现金流

1.经营活动净现金

经营活动净现金会告诉我们是否有来自经营业务的现金流入。

我们希望从经营活动中看到持续的现金流，因为它才能证明企业从日常运营中所实际收取到的现金。

让我们来看看这三家公司过去10年的经营活动现金流。

表25.4 2009—2018年王先生、艾哈迈德先生、简女士的净现金

从这三家企业的业绩记录来看，我们可以观察到以下几点：

王先生的餐厅有非常稳定的现金流，就像他的利润一样。我们可以说他的公司是赚钱的公司，值得投资。我们还从他的现金流量表中观察到他支付了股息。因此，这可能就是我们投资组合中的分红策略。

这意味着我们可能会投资王先生的公司，购买他的股票，以获得股息。

艾哈迈德先生的生意很有趣。我们可以观察到，在早些年，2009—2012年，他的经营现金流为负。这是非常不正常的，因为这已经表明，在这些年中他是赚钱的。

让我们把10年的利润记录拉回到这里，以便参考。

表25.5 2009—2018年王先生、艾哈迈德先生、简女士的净资产收益

我们看到艾哈迈德先生2009—2018年一直在赚钱。但是为什么经营活动会产生负的现金流呢？

当我们问他这个问题时，他解释说，当他2009年开始创业时，他的生意都是和小客户合作的，很多小客户都不为他的服务付钱。到了2013年，他开始采取不同的策略了。

首先，他开始寻找更大的客户，由于那时他已经有了几年的经验，他有能力与这些大客户做生意了。

其次，他还预先向客户讲明了付款条件，这样他就可以在工作期间而不是工作完成时得到报酬。

至于上市公司，我们可以在公司年报的附注中找到一些相关信息。

我们也可以参加公司的股东大会，股东大会每年举行一次，让股东有机会与公司管理层交流，并向他们提出问题，以便能够澄清他们对公司的任何疑问。

对于简女士的业务，我们看到现金流是波动的，就像她的利润一样，因为她的业务是周期性的。请注意，即使在周期性的商业环境中，也有一些优秀的企业能够产生相对稳定的利润和现金流。这些企业很可能在其运营中拥有有力的循环成分和一条强大的经济护城河。

2.自由现金流

企业的自由现金流是股东在扣除所有关键费用后，能够得到的现金。这到底意味着什么？

这只是意味着，如果我们现在停止业务，伸手去拿所有我们在法律意义上有权得到的现金，那么我们能拿到的数目就是自由现金流的金额。

我们不会深入讨论自由现金流的计算部分和相关会计条款，因为很多金融网站实际上是可以为我们计算这个数字的。我们也担心，如果过度深入探究技术细节，可能会让有些读者感到沮丧而决定烧掉这本书。

对于更详细的解释，你可以简单地上网搜索“自由现金流”。

下面是对自由现金流的一个简单解释：

自由现金流=经营活动的净现金-资本支出

（维持流动资产的必要费用）

注意，当涉及自由现金流时，有许多差异和细节。所以重要的是理解它的原理以及如何诠释它。

表25.6 2009—2018年王先生、艾哈迈德先生、简女士的自由现金流

你可能已经注意到，除非有巨额的资本支出，否则自由现金流的数字将反映经营活动的净现金。一家需要承担巨额资本支出的公司经营起来并不容易。

用你的大部分现金来维持企业的资产是会带来非常大的消耗性和压力的。

总结

我们已经看了全部的三份财务报表，可以设计出一个清单来评估业务。

表25.7 投资检查表

第6个秘诀 估值

第26章 估值是什么？

评估投资的能力是价值型投资者的核心技能。有趣的是，当我还是一名职业军官时，我就明白了评估机遇的重要性，因为我和我的战友们在部队里可以得到的资源总是有限的。

“当我军进入敌方区域时，请提供炮火支援！”有一次我请求道。

“我们不会把炮弹浪费在步兵身上。我们要寻找高回报的目标。”一名炮兵军官告诉我。

“你说的‘高回报’是什么意思？”我问。

“我们的弹药有限，”军官回答，“所以必须明智地使用它。我方的目标是摧毁那些拥有更强火力的目标。我们需要确定哪个目标对我方的伤害更大，哪个目标更难摧毁。然后用我们的武器和敌方做比对，以确保我们不把这些炮弹用在步兵身上，因为回报太低了。”

对于我们这些投资者来说，现金就是我们的子弹或炮弹。考虑到我们的资源也是有限的，我们必须向高回报的目标“开火”。要做到这一点，就要了解哪些股票的投资回报率最高。

在本书的这一部分，玛丽和我将分享如何使用简单而有效的方法来决定什么时候我们应该扣动扳机，买入股票，如果你也感兴趣的话就跟随我们一起去了解一下吧。

股票估值的秘密

价值投资的核心思想是以低于其真实价值的价格购买一项投资。通过这种方式，你可以在购买股票时获取价值。

假设你只用50美分就能买到1美元。

你要买进多少美元？

答案可能是“越多越好”。

这种方法是由哥伦比亚商学院的本杰明·格雷厄姆和戴维·多德在20世纪20年代提出的。在这一部分，我们将研究不同的估值方法以供投资者使用。

在学习不同的估值方法时，请注意并非所有方法都适合所有类型的业务。

现在，你可以利用你在金融界发展起来的最强大的技能来武装自己了。

第27章 格雷厄姆的Net-Net

价值投资之父本杰明·格雷厄姆使用了一种名为Net-Net的保守估值方法。价值投资的原理就是从这个估价模型中衍生出来的。

Net-Net的核心思想

Net-Net的核心思想是，首先计算如果公司停止运营并将所有资金返还给股东，股东将获得多少回报。这种情况被称为清算。这让我想起了一个不合时宜的笑话。

“历史上最成功的投资者是谁？”笑话开始了。

答案：“诺亚。当整个世界都在清算的时候，他的Stock（Stock在英文中有股票和货物两种意思）高于水面。”

好吧，也许没那么好笑。无论如何，我们的想法是购买低于其清算价值的股票。如果你能做到这一点，你就会一路笑到最后。

要想以低于其真实价值的价格购买股票，我们需要做到以下两点：

●计算其清算价值

●在安全边际内购买股票（以低于其价值的2/3的缓冲价购买）

计算流动资产净值

那么，如果公司破产，我们怎么知道自己能拿回多少钱呢？本杰明·格雷厄姆使用的保守方法是计算所谓的流动资产净值（NCAV）。让我用通俗的说法来解释一下吧。

正如我们在第23章中所谈到的那样，一家公司的资产负债表告诉我们该公司在某一特定时间点所拥有的资产和所欠下的债务。资产负债表可以告诉我们，如果公司倒闭，我们能拿回多少钱。

流动资产净值=流动资产-总负债

通过前面介绍的三家公司，我们可以看到NCAV是如何产生的。注意，有些企业的NCAV为负。换句话说，这些企业的流动资产小于总负债。Net-Net投资方式对这些公司来说不适用。

表27.1 王先生的餐厅的资产负债表（截至2018年12月31日）

流动资产=现金（1万美元）+库存（2万美元）+应收账款（1万美元）=4万美元

总负债=7万美元

流动资产净值=4万美元-7万美元=-3万美元（负的NCAV）

表27.2 艾哈迈德先生的咨询公司的资产负债表（截至2018年12月31日）

流动资产=现金（1万美元）+库存（0美元）+应收账款（1万美元）+企业股份（3万美元）=5万美元

总负债=1.5万美元

流动资产净值=5万美元-1.5万美元=3.5万美元

表27.3 简女士的建筑公司的资产负债表（截至2018年12月31日）

流动资产=现金（30万美元）+库存（20万美元）+应收账款（20万美元）=70万美元

总负债=65万美元

流动资产净值=70万美元-65万美元=5万美元

王先生的餐厅的NCAV=-3万美元

艾哈迈德先生的咨询公司的NCAV=3.5万美元

简女士的建筑公司的NCAV=5万美元

从这些例子中，我们可以看出，如果使用Net-Net方法选股的话，王先生的餐厅不是一个好的选项，因为它的NCAV为负。让我们再来看看艾哈迈德先生和简女士的公司。

我们需要采取的另一个步骤是确定每股的NCAV。你已经学到了如何计算一家企业的NCAV。现在是学习如何计算每股NCAV的时候了。

让我们假设王先生、艾哈迈德先生和简女士在他们的业务中有合作伙伴和其他股东。我们看一下流通股的数量，即所有股东持有的股份总额。这些股东可以包括银行等大型机构，也可以包括公司自身的管理层和员工。

在与王先生、艾哈迈德先生和简女士交谈后，我们了解到了如下信息：

王先生的餐厅的流通股=1万股

艾哈迈德先生的咨询公司的流通股=3.5万股

简女士的建筑公司的流通股=2万股

我们将每个业务的NCAV除以流通股的数量，以确定每股NCAV：

王先生的餐厅每股NCAV=-3美元

艾哈迈德先生的咨询公司每股NCAV=1美元

简女士的建筑公司每股NCAV=2.5美元

我们第一次使用本杰明·格雷厄姆的Net-Net模型进行估值，现在有结果了。但是等一下。我们怎么才能确保可以从估值中获利呢？答案是：我们应该在股票被低估的时候买入。如果买入时的股价低于每股NCAV，那我们就可以做到这一点。如果我们能以低于1美元的价格购买艾哈迈德先生的咨询公司的股票，或以低于2.5美元的价格买入简女士的建筑公司的股票，那么这笔交易将被视为低估交易。

在《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）一书中，本杰明·格雷厄姆解释了安全边际的概念。许多投资者认为这是投资中最重要的一方面。

必须要保证有真正的安全边际，然后才能进行真正的投资。真正的安全边际是可以通过数字，通过有说服力的推理，通过参考实际经验来证明的。

——本杰明·格雷厄姆

安全边际

所以，你会问，我们如何找到真正具有安全边际的投资呢？答案是：我们要以折扣价购买股票。如果我们想要成功地运用格雷厄姆的Net-Net技术，就需要支付NCAV的2/3或更少，不管其业务类型如何。换句话说，我们希望在购买股票之前得到1/3的折扣。让我们以艾哈迈德先生的咨询公司为例。

NCAV每股1美元。如果我们想获得1/3的折扣，那么我们就只愿意支付0.66美元（1美元×2/3）。

正如你所看到的，Net-Net估值法是非常保守的。我们给自己一个巨大的安全边际，这样即使公司今天就关门了，我们也能赚到钱。

图27.1 Net-Net评估方式

但即使你使用这种估值方法，事情也会出错。如果一家公司亏损了，但坚持不破产，它的资产将随着时间的推移而枯竭，这将导致净流动资产价值低于我们最初进入时的价格。这就是为什么要选择一家你对之充满信心的公司，不管你使用的估值方法看起来有多安全。这就是沃伦所说的停留在你的能力圈内。因此，当我们看他的投资组合时，我们会发现，他持有的是自己了解的企业（比如可口可乐和美国运通）的股份。多年来，当许多其他投资者争相购买科技股时，沃伦没有去买入，因为正如他所说，他对科技股不够了解，无法真正介入。

第28章 市净率

第二种估值方法是Net-Net的一种变体。使用市净率要简单得多，因为许多金融网站都预先把市净率为投资者计算好了。尽管如此，我们仍然需要理解市净率意味着什么，以及如何确定它的数值。

市净率的关键概念

市净率的核心思想是购买低于净资产价值（即所谓的账面价值或权益）的优质企业。如果我们看一下资产负债表，我们有资产和负债，还有权益，也就是企业的净值。

我们让它更清楚一点儿吧。请记住，无论何时看到以下术语，它们的意思都是相同的。

资产净值=账面价值=权益=企业净值

当我们使用市净率来评估何时进场买入一个企业的股票时，我们想的还是以低于企业净资产价值的价格买入。与流动资产净值类似，净资产价值是公司倒闭时股东可以拿回的钱。唯一不同的是，我们不仅计算流动资产，而且计算非流动资产，因为严格来讲，非流动资产也同样属于股东。

流动资产净值的估值比市净率的估值更加保守，因为非流动资产，如家具、土地，以及设备可能需要更长的时间来出售。另外，销售后收到的资金可能也远不如我们最初预计的高。想象一下，在你关停你的生意之前，你不得不立即卖掉你的汽车、房子或商店。能卖出好价钱的概率不会很高。

市净率是会计和投资公司最常用的方法，因此在网站上更容易找到。

在计算市净率之前，我先讲一个故事。一个女人对她的朋友们夸耀说：“我丈夫是个千万富翁。我相信他现在拥有这些财富的主要原因就是我。”她的朋友们终于受够了这种自负的语气，问道：“那么，如果你对他的财富如此不可或缺，这是否意味着他爱你呢？”那女人回答说：“我不知道。在遇见我之前，他是个亿万富翁。”

这个故事提醒我们，如果企业或个人不能做好财富管理，一个企业的净值，就像一个人的净值一样，会下降。这就是为什么我们必须始终保护好安全边际。

那么我们如何使用市净率，又如何增加安全边际呢？首先，以王先生、艾哈迈德先生和简女士的企业为例，让我们确定这些企业的净资产价值（也可以是账面价值或权益）。

表28.1 王先生的餐厅的资产负债表（截至2018年12月31日）

资产负债表显示，王先生的餐厅的权益为5万美元。

表28.2 艾哈迈德先生的咨询公司的资产负债表（截至2018年12月31日）

艾哈迈德先生的咨询公司的权益为4.5万美元。

表28.3 简女士的建筑公司的资产负债表（截至2018年12月31日）

简女士的建筑公司的权益为130万美元。

在检查了3家公司的资产负债表之后，我们了解到：

王先生的餐厅的资产净值=5万美元

艾哈迈德先生的咨询公司的资产净值=4.5万美元

简女士的建筑公司的资产净值=130万美元

现在我们需要找出每股的资产净值（NAV）是多少。这里我们要说的是流通股的数量。

王先生的餐厅的流通股=1万股

艾哈迈德先生的咨询公司的流通股=3.5万股

简女士的建筑公司的流通股=2万股

我们将每项业务的资产净值除以流通股数量，可以得到：

王先生的餐厅的每股资产净值=5美元

艾哈迈德先生的咨询公司的每股资产净值=1.29美元

简女士的建筑公司的每股资产净值=65美元

正如你所看到的，当我们考虑到非流动资产时，这些企业的每股资产净值会显著增加。这些非流动资产的价值可能非常高。例如，在简女士的建筑公司中，她拥有土地、建筑物等非流动资产。

如前文所述，我们需要确定安全边际。我们想购买的股票，只有当它的价格比每股资产净值有至少20%的折扣时，才可以正式切入。因此，在上面的三个例子中，我们选择的切入点是：

对每个业务的每股资产净值减去20%，最高将以其资产净值的80%来收购这些业务（既然我们想要20%的折扣，那么我们只肯支付80%）。

王先生的餐厅的切入点=5×0.8=4美元

艾哈迈德先生的咨询公司的切入点=1.29×0.8=1.03美元

简女士的建筑公司的切入点=65×0.8=52美元

在我们完成本书的这一部分之前，有两件事要注意。首先，我们使用的术语是市净率（或NAV）。当我们使用网站寻找被低估的股票时，我们会搜索市净率为0.8或更低的股票。

让我解释一下。当我们使用“价格”这个术语时，它指的是股票价格；当我们使用“账面价值”这个术语时，它的意思是每股的账面价值（或资产净值）。

让我们以王先生的餐厅为例。我们希望在王先生的股票市净率为0.8或更低时买入。

价格/账面价值≤0.8

由于王先生的每股账面价值为5美元，则公式为：

价格/账面价值≤5美元

等式的另一边是5美元，我们得到：

价格≤0.8×5美元

因此，我们的策略是在每股价格≤4美元时买入王先生的餐厅的股票。

像我们之前提到的那样，这就是我们算出买入王先生餐厅的股票的切入点在4美元的方式。我们将其转换成市净率的原因是，大多数金融网站都是以这种形式提供信息的。

因此，当我们看到市净率为0.8或更低时，我们就知道股票已经达到我们想要的入门价格了。例如，如果我们看到价格/账面价值（P/B）是0.6，这意味着其股价目前是账面价值的60%。也就是40%的折扣。

我们需要注意的第二件事是，不是所有的公司都需要有大量的资产才能运作。这使得以低于账面价值的价格收购这些公司成为几乎不可能的事情。

例如，如果将艾哈迈德先生的咨询公司与简女士的建筑公司进行比较，我们不太可能以低于账面价值的价格收购艾哈迈德先生的公司，因为艾哈迈德先生的业务是基于服务的，不需要巨额资产来运营。

我们收集了一些热门股票的信息作为参考。

表28.4 一些热门股票的市净率（2018年6月数据）

正如你所看到的，我们不太可能以低于账面价值的价格收购谷歌或脸书这样的在线媒体公司。原因在于，这些企业的价值主要在于它们产生利润和获得增长的能力。

另外，我们更有可能以低于账面价值的价格购入保险公司和银行的股票，因为这些公司需要更多的权益（尽量选择现金购入）才能赢利。沃伦持有许多赢利的保险公司和银行的股票，如政府员工保险公司（GEICO）、通用再保险、托马科（Torchmark）、美国银行、富国银行以及高盛。

因此，我们只使用市净率来评估那些在日常运营中需要大量实物资产的公司。我们将在第29至31章讨论其他类型的估值方法。

第29章 市盈率

市盈率是另一个经常被用来判断一家公司是否为投资者提供了良好价值的工具。在这里，我们不是根据一个公司的资产价值来评估它，而是根据它的赢利能力和它的市价盈利比率（PE，简称市盈率）。

市盈率的关键概念

我们的目标是衡量一个企业的赢利能力，不为其支付过高的价格，然后在投资上尽快实现收支平衡。

让我们以王先生的餐厅为例。表29.1是他的年终损益表。

我们已经看到王先生的餐厅一年赚5000美元。因此，企业的“收益”是5000美元。如果我们提出购买该企业的报价，这将被称为我们想要支付的“价格”。

让我们假设预计出价5万美元收购王先生的公司，但王先生还价说需要10万美元（肯定他想要更多）。这两种不同的价格可以被视为两种不同的市盈率。

表29.1 王先生的餐厅的年终损益表（截至2018年12月31日）

投入5万美元后，王先生的生意产生了5000美元的收入。因此市盈率是：

5万美元/5000美元=10倍的收益或10倍的市盈率

换句话说，如果我们在PE为10的时候支付5万美元，我们等待10年之后才能实现收支平衡。

如果价格换成10万美元，王先生的生意仍然是产生5000美元的收入。因此，本例中的市盈率为：

10万美元/5000美元=20倍的收益或20倍的市盈率

在这种情况下，我们预计公司需要20年才能实现收支平衡。现在有一个重要的问题：在投资企业时，你会选择10倍还是20倍的市盈率呢？

什么是好的PE？

在所有条件相同的情况下，假设我们想要收购一家市盈率尽可能低的公司，这意味着与市盈率较高的公司相比，这笔投资实现盈亏平衡的时间更短。需要注意的一点是，不同行业的企业会以不同的速度增长。例如，科技行业的增长速度一直比传统的实体行业快得多。这些增长率也影响了该行业的市盈率。当市场预期该行业将快速增长时，他们也愿意支付更高的市盈率来收购该公司。

表29.2 各行业2018年6月的平均市盈率

续表

我们可以看到，金融服务业的平均市盈率低于其他行业。截至2018年6月，公用事业领域的市盈率最高，能源行业的市盈率为负，这是因为许多石油和天然气公司在此期间亏损，收益为负。

我们希望在市盈率较低，甚至为负的行业内找到好的投资方向。但要记住，这些投资必须在你的能力圈或兴趣范围之内。

我们还必须确定选择市盈率落在哪个区间时进行投资。一个相对安全的做法是买入市盈率低于平均水平30%的股票。

例如，我们可以从表29.3中看到，Visa（维萨信用卡）公司过去10年的平均市盈率是29.62。

表29.3 2009—2018年Visa的市盈率

续表

因此，适合投资Visa的时间应是其市盈率为29.62×0.7=20.73的时候。

我们如何知道Visa的市盈率何时达到了20.73呢？首先我们检查公司的每股收益（EPS）。

简单来说，每股收益就是公司的总利润除以流通股的总量。为了计算每股的账面价值，我们要看的是每股应得的收益，而不是账面价值。

在网上查看Visa的每股收益后，我们得知目前的每股收益是4.65美元。所以我可能会在公司股价达到4.65×20.73=96.39美元时买进。

让我们复习一下如何使用市盈率。

第一步：上网搜索历史平均市盈率。Visa的平均值是29.62。

第二步：取平均市盈率的30%，确保有安全边际。将Visa的平均市盈率（29.62）乘以0.7，得到20.73。这是比公司平均水平低30%的市盈率。

第三步：再看当前每股收益（EPS）。Visa目前的每股收益为4.65美元。

第四步：每股收益乘以打了折扣后的市盈率，得到入场价格。Visa的每股收益为4.65美元，乘以20.73后可得到96.39美元。

因此，如果Visa的股价跌至96.39美元或以下，我们可能会趁机买入。但是目前股市处于高位，Visa的股价远远高于我们的目标价格。因此，我们将继续等待机会。

第30章 股息收益率

当为股息投资股票时，我们可以利用股息收益率来评估这些股票的价值。

股息收益率的关键概念

我们希望能够购入那些持续派发高额股息的优秀企业的股票。判断股息率是否良好的方法是确定股息收益率。

为了计算股息收益率，我们将每股预期股息与我们为股票支付的价格进行比较。

例如，如果我们支付1美元买入ABC公司的股票，我们期望ABC公司每年支付每股0.10美元的股息，那么股息收益率将是：

每年每股预期股息/股价=0.10美元/1.00美元=10%

你可能已经注意到，股息收益率是一种根据我们花了多少钱来购买股票而后计算回报金额的方法。

根据股息收益率购买股利股票时，需要注意以下几点：

检查公司支付的股息是否有持续性。它应该在过去10年里持续支付股息，这样我们才能把它视为一家稳定的派息公司。

以股息收益率远高于无风险利率为目标。无风险利率应是当前债券利率或银行存款利率中较高的那一个。一般来说，股息收益率至少要比无风险利率高2%。

第31章 增长公式

这个公式也许令你觉得很陌生，我们称之为格雷厄姆成长股秘密公式。

增长公式的关键概念

其思路是，市盈率没有考虑到企业价值能够增长这一事实。

为了获得一个内在价值，格雷厄姆在增长公式模型中放置了一个预期增长率。

公式如下：

V=EPS×（8.5+2×g）

在这里：

V是内在价值；

EPS是最新的每股收益；

8.5是我们为增长率为0%的股票所分配的市盈率；
g是未来10年的预期增长率。

要确定预期增长率，我们要参照过去10年的增长率。

以谷歌为例，在2018年12月我们可以看到：

每股收益=43.70美元

过去10年的增长率=20.70%

根据格雷厄姆的增长模型，谷歌的内在价值如下：

V=EPS×（8.5+2×g）

V=43.70×［8.5+2×（20.70）］=2180.63美元

我们在这里增加30%的富余，作为安全边际，最终将得到2180.63×0.7=1526.44美元，这是我们可以接受的买入价格。

第7个秘诀 投资组合管理

第32章 什么是投资组合管理？

我受邀到世界上24个不同的城市分享我的投资经验和见解。因此我有很多机会与来自世界各地的人们进行交谈，和股票经纪人谈话总会提起我的兴趣。这是因为他们不管来自哪里，都有一些相似的观点。这是一位塞浦路斯的股票经纪人的意见：

“当客户在我这里开立经纪账户时，我可以在3个月内知道他（‘或她’）是否会成为一个赚钱的投资者。”

“你怎么知道的呢？”我好奇地问道。

“这个很简单。通常有两种类型的投资者：一种属于多样化投资者，另一种反之。不做多样化投资的人一开始可能会赚到一些钱，但最终会失去所有。没有人能永远正确，就像月有阴晴圆缺。那些分散投资的人会在投资世界中生存更久，最终开始真正赢利。在3个月内，我就可以很轻易地观察到，哪些客户严于律己分散投资，哪些客户抱有‘孤注一掷’的赌博心态。”

正如我那位来自塞浦路斯的股票经纪人朋友所说的那样：“没有人能永远正确。”因此，如果将自己的投资组合多元化，那可以表明我们足够谦虚和聪明，能够给自己犯错的权利，同时仍有能力从我们的整体投资组合中获利。沃伦有一条投资规则：“永远不要亏钱！”这并不是说我们在选股时永远不能出错，而是说我们需要制订计划，既要考虑到可能出现的错误，还要保持整体赢利。

在下一章中，我们将分享一些具体的规则。

第33章 投资组合管理规则

你听过“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”这句话吗？这说明了用分散投资来管理风险的重要性，这样的话，我们的财产就不会被一场灾难全部毁掉。所罗门王是历史上最富有、最聪明的人之一，他建议我们：“你要分给7人，或分给8人，因为你不知道将来有什么灾祸降临到地上。”

同样，沃伦·巴菲特曾说过：“多样化是防范无知的一种手段。”他的投资组合里包括四十多家上市公司和伯克希尔·哈撒韦旗下的数百家私营企业。

我曾犯过一个错误，把自己所有的投资资金都投入到了一只股票上，然后意识到即使是最好的投资也不能保证永远不会失败。

投资组合管理的关键规则

规则1：从资金分配开始

在任何时候，都要想好有多少钱可以用于投资，有多少钱需要留作未来有投资机会时可以使用的现金。这实际上取决于你对某一特定时刻市场价格的评估，以及很快会发生调整的可能性。通常情况下，你应该抛开个人偏好，客观地评估经济形势，就像评估一家公司一样。

我们可以看看市场里整体的市盈率，看看它是被高估了还是低估了。如果价值被低估，我们可以投入更多资金进行投资。如果估值过高，我们可以留出更多的现金，为市场调整时可能出现的有利条件做准备。1969年，沃伦就是这么做的，当时他清算了自己的资金管理公司——巴菲特合伙有限公司（Buffett Partnership Limited），并退出了市场，因为股票被高估了。四年后他又回来了，他说自己像性欲过剩的人到了后宫里一样，该投资了。这一举动让他成功避开了1971—1974年的市场下滑。

规则2：投资任何股票都不要超过10%

根据这条规则，你的投资组合中应该包含15~20只股票。这时你可能会问：“等一下，既然每只股票我都会投资10%，那我不应该只有10只股票吗？”

规则是你在每只股票上的最大投资应该是10%。即使你对一只股票非常有信心，你也最多只能把全部投资的10%投给它。这就引出了我们的下一个规则。

规则3：股票越强，权重越大

当我们列出一个我们想要购买的股票列表时，最好根据我们对其前景的信心程度对它们进行排序。如果我们要买入20只股票，肯定会对其中的某一些股票信心更足。你可以从1~20给它们排序，或者你可以把它们分成不同的等级——例如，A级、B级。

我们希望买到所有的A级股票，但实际上这些股票并不都能以低价收入产生高回报率。当我们购买这些股票的绝佳时机到来时，加大筹码投入更多资金才是合乎逻辑的。例如，为一只A级股票配足10%的配置是合理的。为B级股票我们仅仅投入9%。C级股票则是8%。基本原则是把更高的权重留给更强势的股票。

规则4：每年至少回顾一次你的投资组合

一个常常被人提到的问题是“我们多久审视或回顾一次我们的投资组合？”我们的建议是每年至少一次。在证券交易所上市的公司每年都会发布年报。由于这些公司也是按季度提供报告的，所以通读一下它们的季度报告，看看它们股票的走势也是不会出错的。通常，我们需要注意特殊情况的发生，以及公司宣布的所有的不寻常的消息。如果发生这种情况，我们必须问自己，是否还想继续持有这些股票。这就引出了最后一个规则。

规则5：不要只根据价格卖出

到这个时候，很多投资者会问：“我什么时候卖出？如果股价大幅上涨或下跌怎么办？”

这个问题的答案是，永远不要仅仅根据价格来决定是否出售。

当我们投资一个公司时，我们要把它看作是在投资组合中为自己工作的员工。问题是，我们什么时候裁掉这个员工？答案是“如果这个员工不再是一个好员工”。

这意味着我们应该将该公司的业绩与其股价放在一起进行评估。

当股价下跌时

假设你买了一只股票，然后它的价格下跌了20%，你不应该急于把它卖掉。相反，你要审视业务的表现。如果基本面已经下降，你对这公司失去了信心，那么你可以卖掉它。但如果长期基本面仍然良好，你就不应该卖掉它。反之，你可以考虑多买入一些。沃伦喜欢在股价下跌时买入股票，因为他认为这些股票的基本面仍然健康。美国运通就是这样一个例子。1963年，该公司因沙拉油丑闻遭受了重创，要承担6000万美元的损失。股价从1963年11月的65美元跌至1964年1月的37美元，在不到90天的时间里下跌了43%。沃伦决定购买美国运通的股票，最终注入了1300万美元的资金，占当时合作伙伴资金的40%。最初对美国运通投入的1300万美元在今天（2019年3月）变成了144亿美元。

当股价上涨时

另外一种情况是股价突然大幅上涨。投资者可能会受到抛售股票、获取利润的诱惑。不要急于这么做，否则就会犯下过早抛售股票的错误。

此时应该怎么做呢？你应该根据本书前面谈到的评估方法，重新评估业务表现和价格。如果业务表现良好，你可能不想出售股票，因为根据新的估值，它可能是被低估了。事实上，你可能会选择追加购入。

但是如果你意识到价格上涨导致股票被高估，你可以卖掉它来获得更多的现金，然后在价格下跌时再买回来。

一切都要回到基本面上！

记住，本杰明·格雷厄姆曾说过，以生意的视角进行的投资才是最有智慧的投资。所以要按照生意的视角去思考，建立一个充满了投资价值的投资组合。

终章

第34章 成功投资者的心态

当我在部队服役时，我所在的排经常给月度最佳士兵颁奖。有些获奖的士兵不是因为他力量大、速度快或是枪法精准，被选中只是因为他表现出了最好的态度。

投资者和士兵都是如此。市场不会奖励华尔街上最聪明的人。即便是艾萨克·牛顿爵士那样的天才也曾在股票市场上损失惨重。

《华尔街日报》的杰森·茨威格更新了本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》一书。他加入了艾萨克·牛顿（South Sea Company）投资南海公司时的一件逸事。

早在1720年的春天，艾萨克·牛顿爵士就拥有南海公司的股票，在那时它是英国最热门的一只股票。这位伟大的物理学家意识到市场正在失去控制，他喃喃自语道：“他能计算天体的运动，但无法计算人类的疯狂。”

牛顿抛售了他持有的南海股票，获得了100%的利润，总计7000英镑。但就在几个月后，牛顿被疯狂的市场热情所带动，以一个高很多的价格重新买入，最终损失了2万英镑（相当于2002—2003年的300多万美元）。在他的余生中，他禁止任何人在他面前提到“南海”这个词。

如果地球上最聪明的人都无法战胜市场，那么其他那么多的人怎么可能会成功呢？

沃伦·巴菲特对这个难题提出了一些自己的见解，他说：“如果要做一个好的投资者就必须掌握微积分或代数的话，那我就只能回去送报纸了。”

1977—1990年，在富达麦哲伦基金（Magellan Fund at Fidelity Investments）担任经理的传奇投资人彼得·林奇取得了平均年回报率29.2%的成绩。他说：“20年的行业经验让我认识到，任何一位普普通通的业余投资者只要动用3%的智力，所选股票的投资回报就能超过华尔街投资专家的平均业绩水平，即使不能超过这些专家，起码也能同样出色。”

我们不需要成为天才然后再去进行投资。事实上，很多聪明人都是非常糟糕的投资者，因为他们太依赖自己的智慧了。讽刺的是，投资的重点就是要保持简单。

沃伦·巴菲特的这句话以一种有趣的方式总结了这个问题：“人性中总是有一种不好的因素，喜欢把简单的问题复杂化。”

在我们作为投资者的过程中，目睹了全职妈妈、出租车司机和工厂工人成功建立了大体量的投资组合。

我们特别提到这些群体，是因为他们通常能省下的钱不多，起步时资源更少。但他们得到的成果比我们认识的许多富人都要好。

在与这么多投资者长久相处之后，我们意识到，一个好的投资者和一个糟糕的投资者之间的区别不仅在于各自选股的技巧，还在于投资者的心态！

以下是构成成功投资者心态的一些关键因素。

耐心

在我们作为投资者的过程中，遇到过许多为了快速致富而损失惨重的人。但正如沃伦·巴菲特所说：“无论你多有天分，也无论你多么努力，有些事情就是需要时间。就算让9个女人同时怀孕，小孩也不可能在一个月内全生出来。”

人们会投资失败，也会轻信高回报的骗局。缺乏耐心和急于迅速致富是导致失败的关键原因。认识到并意识到保持耐心的必要性是很重要的。

乔治·索罗斯说：“如果投资是种娱乐消遣，你从中得到了乐趣，那么你可能没有赚到什么钱。真正好的投资都是无聊的。”

独立思考

迄今为止，我们还没有遇到过仅仅通过道听途说就迅速致富的投资者。所有成功的投资者都具备独立思考的能力，并对做出是否投资股票的最终决定承担责任。有时这被称为逆向思维。一个很好的例子发生在20世纪90年代末，当时沃伦拒绝加入互联网热潮，他也因为这个遭到了嘲笑。1999年12月下旬，《巴伦周刊》甚至发表了一篇题为“怎么了，沃伦？”的文章，质疑沃伦是不是已经失去了他的魔力。那时以科技股为主的纳斯达克指数上涨了145%，而坚定地持有价值型股票的伯克希尔·哈撒韦公司则下跌了44%。然后，我们都知道，互联网泡沫破裂了。能够抵抗住跟随大众的欲望，是一个逆向投资者的标志。

正如彼得·林奇所言：“虽然有些人可能会错误地认为价值投资是寻找低价证券的机械工具，但它实际上是一个全面的投资理念，强调进行深入的基本面分析的重要性，追求长期投资的结果，控制风险，并抵制从众心理。”

练习独立思考和不简单从众，是非常重要的。

专注

投资者的另一个关键特征是专注，而不是一有新想法就跃跃欲试。

沃伦·巴菲特的商业伙伴查理·芒格说：“我们的工作就是找一些有意义的事情做，而不是去紧跟世界上所有的事情。”

一个强大的投资者必须专注于他或她最了解的东西。我们在本书的前面已经提到了能力圈、保持注意力、坚持专注，这几点至关重要、缺一不可。

连贯性

我们可以看到很多特征是彼此重叠的，保持连贯一致是一个重要的方面。

个人投资者应该始终如一地做一个投资者，而不应当成为一个投机者。

——本杰明·格雷厄姆

第35章 百万美元级别投资组合的计划

祝贺你走到了旅程的终点！读完前几章，你肯定学到了很多关于投资的知识。俗话说，“知识就是力量”。然而，这种知识只会作为潜在的力量存在，直到它被派上用场的那一刻。

玛丽和我一起制定了一份“理想路线图”，来帮助你获得财务上的成功。

遵循下面五个步骤，将你所学到的付诸实践：

●首先投资自己

●为应急备用金存钱

●购买保险

●清楚你的债务

●投资并获得复利

注意，以上步骤可以同时进行。

首先投资自己

从自我投资开始！

大多数人倾向于用他们辛苦挣来的月薪来支付电话费、水电费、抵押贷款、交通费，购买食物、服装和其他必需品，却没有为储蓄留下一点钱。

我们建议你把工资的一部分存起来，在向别人投资之前，先投资自己。

我们建议你每个月至少留出工资的10%。你为自己的财务成功所预留的钱越多，就能越快实现你的财务目标。所以，一旦你拿到薪水，就要养成存钱的习惯。

为应急备用金存钱

你每个月存下来一些钱，这时你该做的第一件事就是积累现金以备不时之需。

一个好的建议是至少存够三个月的生活费。如果你每月需要4000美元的基本生活开支，你应该存够1.2万美元作为应急备用金。

所以，即使你失去了工作，你也有足够的钱支撑你度过接下来的三个月。

购买保险

好的投资者应该时刻做好面对最坏的情况的准备。许多成功的投资者相信这句格言：“管理好风险，收益自然就有了。”

我们应该把这个明智的建议应用到我们的财务管理上。一个值得信赖的财务顾问可以帮助你圈定合适的保险范围。任何一个人——即使是经济状况良好的人——都可能因为一次严重的事故或健康问题而在一夜之间目睹自己的积蓄化为乌有。在你有需要的时候，有必要让一个全面的保险计划来帮助你。至少，一个人的保险计划应该涵盖意外事故、重病和住院。请一个值得信赖的财务顾问来检查一下你目前的保险范围吧。

清楚你的债务

除了建立应急备用金和获得正确的保险覆盖范围外，你应该消除任何你可能有的消费类债务，比如那些通过使用信用卡产生的债务。众所周知，信用卡的利率远高于平均水平，每年8%~16%不等，甚至更高。还清这些债务才能自由！如果你有长期贷款，确保贷款的利率尽可能低。

投资并获得复利

如果每个月投资100美元，一年以后你能得到多少钱呢？这取决于投资回报率的多少。

下表显示了以不同回报率每个月投资100美元的几种不同场景。

30年后，你一共会投资3.6万美元。即使按5%的投资回报率计算，你也能获得83712.95美元的回报。这是你投入金额的两倍多。

如果你明智地运用价值投资的技巧，并以15%的投资回报率进行投资，那么你将获得599948.30美元。如果你的投资回报率是30%，你的投资金额将增长到1300万美元！

很多人想知道沃伦·巴菲特是如何赚到数十亿美元的。答案就是要拥有耐心，财富是不断积累起来的！

表36.1 每个月投资100美元的累计收益
（按复利形式，以不同的年回报率计算，单位：美元）

续表

如果你每个月能投资100美元以上，你就可以预期你的投资将实现更大的增长。

这里有一张200美元/月的投资表格：

表36.2 每个月投资200美元的累计收益
（按复利形式，以不同的年回报率计算，单位：美元）

续表

如果你每个月能投资500美元呢？

看看下面的表格，我们可以看到它的可能性！以20%的年增长率计算，30年后，500美元的初始投资将变成850万美元！

表36.3 每个月投资500美元的累计收益
（按复利形式，以不同的年回报率计算，单位：美元）

续表

你只有真正迈出第一步，开始每个月存钱，你的财富才会不断地增加。一起期待财富积累带给你的惊喜吧。

我们很高兴你迈出了与我们同行的第一步！

后记

祝贺你，你已经读完了整本书！我们真诚地希望它能帮助你像巴菲特那样进行投资。

我们也建议你访问玛丽·巴菲特的网站www.marybuffett.com，网站上有优秀的博客和文章可供阅读。

如果你想学习更多关于投资的知识，巴菲特在线网站学校提供了一系列的课程，教你以一套行之有效的、循序渐进的方法来帮助你达到财务自由。请访问www.buffettonlineschool.com以了解更多信息。

祝你好运，祝你在投资道路上一帆风顺。

致谢

衷心感谢我的孩子们——埃里卡、妮可和山姆——感谢你们一直以来给我的爱和支持；感谢伟明和巴菲特在线学校的全体员工以及我的编辑罗兹·利皮尔，还有我的朋友兼助手乔斯林·斯金纳。

玛丽·巴菲特

我衷心感谢在这段旅程里一直支持和陪伴我的朋友们。感谢玛丽，她是我在投资和商业上的导师。感谢家人让我拥有快乐和力量。感谢我的父母，感谢他们为我指引方向。

石伟明

给所有的投资者，给所有的有志者

本书中包含了作者的观点和想法。但这并不代表建议购买或卖出书中所提及的公司的证券。本书是在作者和出版商不提供法律、会计、投资或其他专业服务的前提下出售的。法律因地而异，美国联邦法律亦可能适用于特定的交易。如果读者需要经济上或法律上的专业建议，应咨询有能力的专业人士。作者和出版商均不能保证本书所载信息的准确性。

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